開源證券：給予華陽股份買入評級

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開源證券股份有限公司張緒成近期對華陽股份進行研究并發布了研究報告《公司年報點評報告：全年業績同比高增，新能源、新材料轉型加速》，本報告對華陽股份給出買入評級，當前股價為13.54元。

華陽股份(600348)
全年業績同比高增，新能源、新材料轉型加速。維持“買入”評級
公司發布年報， 2022 年實現營業收入 350.4 億元，同比-7.9%，實現歸母凈利潤70.3 億元，同比+99.0%， 扣非后歸母凈利潤 73.6 億元，同比+60.7%，其中 Q4實現歸母凈利潤 20.7 億元， 環比+26.3%。 公司年度分紅預案為每 10 股送 5 股，每 10 股派發現金紅利 8.77 元（含稅）， 分紅比例 30.0%。 公司 2022 年非經常性損益-3.4 億元，相比 2021 年-10.5 億元大幅減少，資產質量進一步優化。 公司合計 1000 萬噸在建礦井將于 2023-2024 年投產，鈉離子電池、 光伏組件、飛輪儲能及碳纖維等新能源新材料業務進展順利，公司新老能源有望實現齊增長。考慮到煤炭價格同比增長，公司加強成本管控，業績持續高增， 我們適當上調2023-2024 年盈利預測并新增 2025 年盈利預測，預計 2023-2025 年實現歸母凈利潤 73.0（前值 69.1） /77.9/83.5 億元，同比增長 3.9%/6.7%/7.2%； EPS 為3.04/3.24/3.47 元，對應當前股價 PE 為 4.5/4.2/3.9 倍， 維持“買入”評級。
煤價上漲&成本下降帶來盈利高增， 新建礦井提供增量
煤價上漲&成本下降： 2022 年公司煤炭產量 4523 萬噸，同比-1.9%，銷量 4642萬噸，同比-22.3%，煤炭銷量同比減少主因貿易煤同比減少。 煤炭綜合售價 710元/噸，同比+17.3%，銷售成本 365 元/噸，同比-3.9%。公司煤價同比上漲，成本管控下單位生產成本下降，公司業績同比高增。 新建礦井提供增量： 公司仍有七元礦和泊里礦兩座在建礦井，產能均為 500 萬噸/年， 均已取得采礦許可證，公司持股七元礦比例 100%，泊里礦 70%，合計權益產能 850 萬噸/年，兩個礦井預計分別于 2023 年-2024 年建成投產，建成后公司煤炭權益產量預計有 18%左右增長。 2023 年公司煤炭產量目標為 4610 萬噸， 產量有望實現穩步增長。
新能源、新材料轉型加速
鈉離子電池擴產： 2022 年 9 月 30 日，公司 1GWh 鈉離子電芯生產線正式投產，試制電芯已送檢， 預計 2023 年 6 月出具電芯檢測報告。 2023 年 2 月，公司 2 萬噸鈉離子電池正極材料和 1.2 萬噸鈉離子電池負極材料項目開工奠基， 達產后鈉離子電池規模達 10GWh。鈉離子電池在低速電動車、重型卡車、備用電源、儲能等領域應用前景廣闊，鈉電轉型助力公司高成長。 光伏組件： 目前公司 4 條生產線（2GW）具備生產能力， 2022 年產量 343MW，收入 4.9 億元。 飛輪儲能：年產能達 200 臺套， 2022 年生產 26 套，銷售 14 套。 布局碳纖維賽道： 2023 年1 月 7 日， 公司擬設立合資公司， 規劃推動一期 200 噸/年 T1000 高性能碳纖維示范研發項目落地。 公司致力于助推新能源、新材料產業集群化規模化發展。
風險提示： 煤價下跌超預期；新建產能不及預期；新業務轉型進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券周泰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.6%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利74.15億，根據現價換算的預測PE為4.4。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為24.82。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華陽股份（600348）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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