民生證券：給予容百科技買入評級_全球新視野

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民生證券股份有限公司鄧永康,席子屹,李孝鵬,趙丹近期對容百科技進行研究并發布了研究報告《2023年一季報點評：Q1業績符合預期，海外加速突破鞏固龍頭優勢》，本報告對容百科技給出買入評級，當前股價為67.12元。

容百科技(688005)
事件說明。公司發布2023年一季報，實現營業收入83.68億元，同比+61.91%；實現歸母凈利3.11億元，同比+6.29%；實現扣非凈利2.97億元，同比+0.32%。盈利水平方面，Q1毛利率8.72%，同比-4.87pct，環比+0.85pct；Q1歸母凈利率3.72%，同比-1.95pct，環比-0.3pct。
出貨及單位凈利處于行業領先位置。出貨量方面：Q1銷量2.61萬噸，同比+50%，環比-13%，繼續保持高增速，市場占有率進一步提升。噸凈利方面：Q1單噸凈利預計為1.2萬元/噸，環比-17%，主要系1）一季度鋰鹽價格急速下跌帶來的資產減值損失0.95億元；2）日常票據貼現帶來的利息費用。若加回減值損失后預計單噸凈利為1.55萬元/噸，仍然處于較好水平，凸顯公司較強的盈利水平。公司在出貨量及單位盈利方面表現良好，這主要得益于產品高端化及客戶的擇優合作。公司深耕高鎳三元，國內與寧德時代等頭部客戶開展深度合作，海外隨著韓國忠州基地的投產爬坡，公司定價彈性預計將得到強化。公司將繼續深化供應鏈把控力，對主要原材料的庫存做好精細化管理，隨著后續鋰鹽價格企穩，下游需求回暖帶來產能利用率提升，公司出貨及利潤有望再上新的臺階。
海外布局加速，業績有望逐步兌現。公司前瞻性著眼海外布局，韓國工廠的順利投產一方面可助力公司享受出口至歐美市場的零關稅政策，一方面可獲得美國IRA法案下的稅收補貼優惠，從而有效降低由此帶來的不利影響并領先國內同業。截至目前，韓國基地順利實現投產，陸續完成海外客戶認證，實現百噸級批量出貨。隨著產能爬坡放量，公司有望分享海外市場高增長紅利及豐厚價值鏈分配。
積極開拓新技術，LMFP和鈉電正極貢獻新增量。新技術方面，公司Ni90、NCA及超高鎳系列產品累計出貨超千噸。此外，公司加快布局發展LMFP和鈉電正極：1）LMFP：具備6200噸/年LMFP產能，實現千噸級量產出貨。現有產能完成提升改造并通過多家客戶認證，做好為動力客戶供貨準備。2）鈉電池正極：主流產品工藝完成定型，通過客戶認證并實現小規模出貨，樣品整體性能表現良好；公司產能建設進度符合預期，已建成產能完成部分客戶審核。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現營收341.35/366.52/488.88億元，同比+13.3%/+7.4%/+33.4%；歸母凈利潤分別為16.94/20.70/32.62億元，同比+25.2%/+22.2%/+57.6%。4月21日收盤價對應PE為18x/15x/9x，維持“推薦”評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期，行業競爭加劇，原材料波動超預期，產能釋放節奏不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券楊敬梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.88%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.78億，根據現價換算的預測PE為17.04。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級13家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為84.28。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，容百科技（688005）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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