資訊：開源證券：給予順絡電子買入評級

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開源證券股份有限公司劉翔,傅盛盛近期對順絡電子進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：2023Q1收入同比正增長，庫存持續改善》，本報告對順絡電子給出買入評級，當前股價為22.54元。

順絡電子(002138)
收入同比正增長，歸母凈利潤環比改善，維持“買入”評級
公司發布2023年一季報，2023Q1收入10.25億元，同比+1.7%，實現歸母凈利潤8055萬元，同比-50.5%，扣非凈利潤6137萬元，同比-59.1%。基于消費電子需求恢復力度低于預期，我們下調2023-2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為6.47/10.62/13.75億元（前值為7.44/10.89/14.10億元），EPS為0.80/1.32/1.71元（前值為0.92/1.35/1.75元），當前股價對應PE為28.1/17.1/13.2倍。我們認為，公司是全球領先的電感生產商，消費電子未來有望逐步復蘇，汽車電子收入在快速提升，維持“買入”評級。
下游需求逐步恢復，存貨持續改善
2023Q1，公司收入10.25億元，同比+1.7%，環比-3.1%。分產品看，四大產品線同比均實現了增長。其中，信號處理收入4.2億元，占比41.0%，同比+0.7%；電源管理收入4.1億元，占比40.1%，同比+0.5%；汽車電子和儲能收入9824萬元，占比9.6%，同比8.3%；陶瓷和PCB等業務收入9593萬元，占比9.4%，同比+4.6%。單季度毛利率32.2%，同比2022Q1的36.4%下滑4.2個百分點，主要系需求較弱，加上前期擴產，產能利用率短期未達預期和產品結構變化。存貨持續改善，一季度存貨8.52億元，環比2022Q4的9.30億元和2022Q1的10.40有持續改善。
汽車電子、光儲、云計算等新業務持續推進，空間廣闊
汽車用高可靠性電子變壓器、電動汽車BMS變壓器、高可靠性各類電感等產品，已經被海內外眾多知名汽車電子企業和新能源汽車企業批量采購，大量新業務正在設計導入過程中。光伏儲能（微逆變），已經取得了國內外行業標桿企業認可。云計算、大數據及元宇宙，公司產品能夠滿足服務器高端客戶不斷發展的需求，并得到了高端客戶持續認可。模塊模組業務，PA模組產品已經得到了海內外重要客戶群的認可，產品份額將持續提升，電源和通訊模組也實現了批量交付。
風險提示：下游需求不及預期；原材料漲價；新產品研發緩慢等風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券劉凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.28%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.7億，根據現價換算的預測PE為18.78。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為31.66。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，順絡電子（002138）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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