西南證券：給予宇信科技買入評級

【資料圖】

西南證券股份有限公司王湘杰近期對宇信科技進行研究并發布了研究報告《信創業務增勢迅猛，Q1業績大超預期》，本報告對宇信科技給出買入評級，當前股價為18.46元。

宇信科技(300674)
投資要點
事件：公司發布2023年一季度業績報告，2023Q1實現營業收入7.9億元，同比增長95.0%；實現歸母凈利潤4186.3萬元，同比增長約25倍；實現扣非歸母凈利潤3685.7萬元，同比增長約52倍。在22年年末遞延項目確收+信創業務高增下，公司業績大超預期，營收利潤均實現高速增長。
信創相關業務增勢迅猛，軟件業務在手訂單充裕。2023Q1公司軟件開發/信創相關軟硬件銷售業務分別實現營收4.0/3.6億元，分別同比增長27.5%/619.4%。分業務來看：1）軟件開發業務：2023Q1公司軟件業務新簽在手訂單金額同比增長23%，具體來看，信貸業務繼續保持龍頭優勢，多個大型信貸系統項目陸續上線驗收，中臺化信貸體系建設示范作用凸顯；數據業務線方面，為響應“數據二十條”新政，23Q1公司成立數據資產業務線，專注于數據資產的管理與價值運營，數據資產產品在銀行拓展順利，在信托、金融集團、金融租賃等非銀市場的新簽訂單也保持良好發展勢頭。2）信創相關軟硬件銷售業務：公司信創相關業務實現業務和客戶的雙重突破：從一般業務向核心業務的信創服務場景拓展；從政策性銀行、國有大行、股份制銀行向省農信、城商行、農商行等中小銀行突破，2023年信創加速趨勢下，公司有望持續受益。
成本端短期承壓，費用端管控成效顯著。1）成本端：2023Q1公司毛利率為22.0%，同比下滑15.61pp，毛利率的下降主要是由于毛利率較低的信創集成業務占比大幅提升，23Q1占比約45.1%，較2022年增長22.17pp。2）費用端：一季度公司銷售/管理/研發費用率分別為3.3%/7.9%/7.9%，同比下降1.71pp/7.64pp/11.35pp，費用端同比改善明顯。我們預計公司將持續聚焦人效和項目管理效率，2023年全年業績重回高增可期。
限制性股票員工持股計劃雙重激勵，彰顯長期發展信心。公司3月31日發布限制性股票激勵和員工持股計劃公告：限制性股票計劃擬向副總經理、財務總監及375名管理和技術骨干授予741.3萬股限制性股票（占股本1.04%）；員工持股計劃涉及的標的股票規模不超過327萬股（占股本0.46%），受讓價格為10.31元/股。該限制性股票和員工持股計劃對公司的業績考核指標均為2023-2024年營業收入或凈利潤相較2022年增長不低于15%/30%。
盈利預測與投資建議：公司多年深耕銀行IT解決方案領域，客戶資源穩定，產品線豐富；受金融信創催化，下游需求持續增長，公司營收端增長可期，利潤彈性值得期待；此外宇信將基于股東百度的“文心一言”，實現自身降本增效以及推動AI在銀行的應用創新。預計2023-2025年EPS分別為0.59/0.76/0.95元，歸母凈利潤CAGR3為38.8%，當前股價對應的PE分別為29/23/18倍，維持“買入”評級。
風險提示：金融信創推進不及預期風險；下游行業周期風險；業務推廣不及預期風險；金融資產公允價值波動風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券繆欣君研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.78%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.79億，根據現價換算的預測PE為34.83。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為24.22。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，宇信科技（300674）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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