東吳證券：給予景嘉微買入評級-每日熱議

(資料圖片僅供參考)

東吳證券股份有限公司王紫敬,王世杰近期對景嘉微進行研究并發布了研究報告《2022年年報和2023年一季報點評：下游景氣度恢復，國產GPU龍頭高增可期》，本報告對景嘉微給出買入評級，當前股價為84.1元。

景嘉微(300474)
事件：2023 年 4 月 25 日，公司發布 2022 年年報和 2023 年一季報。 2022年，公司實現營收 11.54 億元，同比增長 5.56%；歸母凈利潤 2.89 億元，同比減少 1.29%；扣非歸母凈利潤 2.60 億元， 同比增長 1.52%。 2023 年一季度公司實現營收 0.65 億元，同比減少 81.98%；歸母凈利潤-0.71 億元，同比減少 191.44%；扣非歸母凈利潤-0.82 億元， 同比減少 212.63%。 業績符合市場預期。
投資要點
大力研發增強核心技術優勢，內控體系不斷完善： 公司 2022 年研發投入 3.12 億元，同比增長 23.40%，研發費用率 27.07%，同比增長 3.91pct，主要系公司研發項目的增多，對應的研發投入的人工與研發費用相應增加。 公司 2022 年共有研發人員 896 人，占員工總數 68.50%，同比增長7.43%。 公司 2022 年綜合毛利率為 65.01%，同比增長 4.15pct。 公司內控體系進一步完善， 2022 年實現銷售費用率 4.17%，同比減少 0.19pct；管理費用率 9.90%，同比減少 0.46pct。
小型專用化雷達翻倍增長，信創招標節奏變化導致 GPU 營收減少： 分產品來看， 2022 年圖形顯控領域產品實現營收 6.51 億元，同比增長25.05%， 營收占比 56.41%；實現毛利率 70.30%，同比減少 2.11pct。 小型專用化雷達領域產品實現營收 2.30 億元，同比增長 101.30%；實現毛利率 71.19%，同比減少 1.78pct，主要系原材料價格上漲所致。 芯片領域產品實現營收 2.60 億元，同比減少 41.74%，主要系 2022 年信創行業招標較少所致；實現毛利率 47.28%，同比增長 2.79pct。
GPU 產品不斷迭代，打造軟硬件協同生態： 2022 年 5 月，公司 JM9 系列第二款圖形處理芯片成功研發，可廣泛應用于用于臺式機、筆記本、一體機、服務器、工控機、自助終端等設備。 2022 年 12 月，公司圖形處理器 JM9100 一次流片成功，該第三代具有完全自主知識產權的 GPU在前兩代的基礎上進一步優化性能與功耗。 2022 年，公司與中望軟件、麒麟軟件、中電科技建立深度生態合作； 2023 年 4 月， JM9 系列 GPU與 openEuler 操作系統、浩辰 CAD 完成兼容認證，未來將與歐拉社區的眾多生態伙伴一同打造軟硬件協同生態建設。
盈利預測與投資評級： 景嘉微作為國產 GPU 龍頭，市場地位穩固。我們預計今年會有 GPU 新產品推出， 隨著信創景氣度恢復和 AI 需求提升，公司營收有望快速增長。 但由于 2022 年信創招標節奏變化， 我們下調 2023-2024 年歸母凈利潤為 4.08(-1.36)/5.58(-1.80)億元， 給予 2025年歸母凈利潤預測為 7.49 億元，維持“買入”評級。
風險提示： 國產化政策推動不及預期；我國軍費及軍工信息化不及預期；公司產品研發進程不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券王文龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.84%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.94億，根據現價換算的預測PE為77.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為120.43。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，景嘉微（300474）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：