民生證券：給予華魯恒升買入評級|今日熱議

【資料圖】

民生證券股份有限公司劉海榮,費晨洪近期對華魯恒升進行研究并發布了研究報告《深度：低谷見成色，異地謀新篇》，本報告對華魯恒升給出買入評級，當前股價為29.57元。

華魯恒升(600426)
公司從氮肥企業成長為綜合性煤化工龍頭。公司前身為德州化肥廠，現為山東省國資委下轄的國有控股企業。經過長期持續投入，公司建立和鞏固技術優勢、擴大規模、延伸產業鏈，逐漸打造了大氮肥、碳一、羰基合成、新型煤氣化四大產業平臺，逐步從以生產氮肥為主的傳統煤化工企業轉型為多產業板塊協同聯產的新型煤化工企業。
“一線多頭”策略繡起業務宏圖。公司以尿素為首個核心產品，建立起有競爭力的合成氣平臺，并以此產業鏈為肇始，通過甲醇、醋酸、乙二醇等多個平臺型產品，依托羰基合成等技術平臺，逐漸形成了“一線多頭”的產業布局。并進一步進軍丙烯-丁辛醇、純苯-己二酸/己內酰胺產業鏈，逐漸形成了產品線豐富、業務版圖橫跨大化肥、有機胺、醋酸及衍生物、新材料四大領域。
成本效率行業領先，兩大突破迎來發展新篇。公司通過大膽使用先進工藝、持續進行技改優化、柔性聯產平抑產品景氣度波動等手段，形成了獨特的效率成本優勢。公司近兩年以來在新材料領域加力布局，突破原有業務線條，開始涉足尼龍、新能源電解液、可降解材料等產品；此外還突破地域所限，公司歷史上首次赴異地進行大規模投資，在湖北荊州興建大型現代化煤化工基地，有望將在德州煤化工產業鏈的成功模式異地復制和進一步放大。
投資建議：公司以合成氣平臺為龍頭，利用多個技術平臺，在化肥、有機胺、醋酸及衍生物、新材料等方向形成了“一頭多線”的產業布局。公司擁有極高的管理效率和成本優勢，公司三費率僅僅1.23%，在行業處于領先水平。德州本部的高端溶劑、尼龍相關項目以及荊州基地多個項目在2023年將陸續投產，公司體量和業績有望迎來快速增長。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為61.64億、77.83億，82.87億，EPS分別為2.90、3.67、3.90元，現價（2023年5月17日）對應PE分別為10x、8x、8x。我們看好公司未來成長性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：1）項目進度不及預期；2）行業競爭加劇的風險；3）煤炭等原料價格上漲的風險；4）訴訟風險；

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券吳鑫然研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.26%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利63.16億，根據現價換算的預測PE為9.96。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級28家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為39.76。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華魯恒升（600426）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率。該股好公司指標3.5星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：