日聯科技深度報告：工業X射線檢測設備龍頭，微焦點X射線源國產突破 視點

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（以下內容從浙商證券《日聯科技深度報告：工業X射線檢測設備龍頭，微焦點X射線源國產突破》研報附件原文摘錄）

日聯科技(688531)
投資要點
國內工業X射線檢測設備龍頭，實現核心部件X射線源國產突破
公司自2009年成立始終專注于X射線智能檢測裝備及核心部件領域，并實現了核心部件X射線源的國產突破。隨著公司產品的陸續推出與下游需求高景氣，公司經營收入快速增長，2019-2022年公司營業總收入CAGR為48.20%，歸母凈利潤CAGR達108.01%。
工業X射線檢測設備應用場景多、市場大，公司實現多品類平臺化布局
根據沙利文咨詢，2021年我國工業X射線檢測設備的市場規模約為119億元，預計2026年達241.4億元，復合增長率約為15.2%，保持快速增長趨勢。
（1）集成電路及電子制造：2021年國內集成電路及電子制造領域X射線檢測設備超過75%的市場仍被海外企業占據，目前國內只有公司在內的少數企業進入了該市場，公司以6%的市場占比處于國內企業領先水平，成長空間廣闊。
（2）新能源電池：我國動力電池及儲能電池領域的X射線測設備國產化程度較高，2021年國內企業占據超過90%的市場份額，公司以約14%的市場份額排名第二，未來成長主要依靠新能源電池的高速擴產與全檢的過渡趨勢。
（3）鑄件焊件及材料：該領域X射線檢測設備市場參與者較多，其中國外企業處于市場主導地位，2021年國外企業占據了約60%的市場份額，公司整體市場占有率在5%左右。未來隨著公司大功率X射線源及設備的升級突破，將在該領域實現大有可為。
核心部件X射線源海外壟斷，公司突破壟斷并實現批量應用
長期以來，封閉式熱陰極微焦點X射線源技術和供應主要由日本的濱松光子和美國的賽默飛世爾壟斷，市場占有率在85%以上。2021年我國工業射線源市場規模22.76億元，預計2026年將達54.25億元，復合增長率達19.0%。封閉式微焦點X射線源主要涵蓋90kV~180kV的產品序列，目前公司已開發出了市場亟需的90kV和130kV產品，已批量應用于集成電路封測、電子制造、新能源電池等領域，并積極前瞻布局高功率段產品。
盈利預測與估值
我們預測公司2023-2025年的營業總收入分別為8.18/12.95/20.46億元，同比增速69%/58%/58%，歸屬母公司凈利潤分別為1.80/3.50/6.59億元，同比增速151%/95%/89%，對應EPS為3.02/5.87/11.07元，對應PE分別為51.53/26.49/14.05倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
核心部件對外依賴的風險、市場競爭風險、下游需求不及預期的風險。

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