浙商證券：給予諾力股份買入評級

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浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁近期對諾力股份進行研究并發布了研究報告《諾力股份深度報告：叉車+智能物流領軍者，鋰電化、國際化提供增長動能》，本報告對諾力股份給出買入評級，當前股價為26.35元。

諾力股份(603611)
智能化物流解決方案領軍者，從輕小型叉車向大型叉車、智能物流系統拓展
公司致力于智能內部物流系統解決方案，主營業務包括：1）智能制造裝備：產品包括電動搬運車、電動堆高車、AGV智能倉儲以及平衡重式電動叉車、前移式叉車、手動半電動叉車和各種輕型搬運車輛等；2）智能物流系統：囊括自動化立體倉儲系統、自動化輸送分揀系統、無人搬運機器人和自動化物流軟件系統。2012-2022年公司營業收入復合增速約19%，歸母凈利潤復合增速約19%。
叉車業務：海外渠道布局成熟，電動化、大型化提供機遇
1）叉車在企業的物流系統中扮演重要角色，下游應用廣泛，我國叉車下游應用中，制造業占比超過50%、交通運輸、物流倉儲及郵政占比約20%。2011-2021年全球叉車銷量CAGR約8%，2021年實現銷量近200萬臺；2011-2021年中國叉車銷量CAGR約15%，2021年銷量達125.5萬輛。
2）國內鋰電產業鏈完備，借助叉車電動化趨勢，鋰電叉車出海助力國產叉車廠家提升國際影響力。公司積極布局海外市場，2017-2022年海外收入CAGR為32.1%，海外營收占比從2020年的50%提升至2022年的60%。
3）叉車電動化、大車戰略是重點發展方向：目前公司大車市占率不到4%，成長空間大。公司抓住工業車輛電動化的趨勢，聚焦資源積極擴大大車產能。公司輕小型叉車在全球市場已保持領先地位，已建立完善的海外渠道，疊加鋰電叉車出海趨勢，公司大型鋰電叉車出海業務增長可期。
智能物流系統：外延式拓展，向全領域內部物流解決方案龍頭邁進
1）根據AIoT，預計到2027年，全球倉儲自動化市場將達1000億美元，2022年至2027年間的復合年增長率為15%。預計2023年國內倉儲自動化市場突破1000億元，約占全球市場30%，年復合增長率21%，高于全球增速。
2）公司全資收購了前景廣闊、競爭力強的中鼎集成和法國SAVOYE，實現外延式發展。中鼎集成是國內最大的堆垛機供應商；法國SAVOYE的智慧倉儲物流系統解決方案行業領先。2022年度公司智慧物流系統業務新簽訂單45億（不含稅），為業績增長提供有力支撐。
盈利預測與估值
預計公司2023-2025年實現歸母凈利潤分別達5.2、6.6、7.8億元，同比增長28.0%、28.8%、17.0%；對應PE為13、10、9倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險；出口條件惡化風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西南證券邰桂龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.4%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.4億，根據現價換算的預測PE為13.04。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為27.65。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，諾力股份（603611）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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