東吳證券：給予百潤股份買入評級

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東吳證券股份有限公司湯軍,王穎潔近期對百潤股份進行研究并發布了研究報告《2023年半年報業績點評：強爽勢能維持，微醺恢復途中，多產品線蓄力》，本報告對百潤股份給出買入評級，當前股價為36.27元。

百潤股份(002568)
投資要點
事件：23H1總營收16.51億元/+59%；歸母凈利潤4.39億元/+99%；23Q2總營收8.91億元/+79%，歸母凈利潤2.51億元/+95%。符合前期預告區間。
強爽帶動勢能向上，358度矩陣共同推進。公司23H1雞尾酒14.5億元/+68%，1）今年公司在強爽上陸續落地連續劇投放、電競賽事、不同系列（游戲版包裝、零糖新品、餐飲版）陸續上市，強爽線下H1銷售高增，我們預計23H1強爽銷售額占比超50%。2）微醺5月份增加陳列政策、6月進行品類單獨考核，產品包裝全面煥新，限定款配合快閃店造勢，吸引消費者的互動和消費，預計23H1銷售占比超過3成。
毛利率修復+費效比體現，推動凈利率提升。23H1毛利率66%/+4%，接近21H1的水平，銷售/管理費用率分別20%/8%，同比下降2%/3%。1）投放方面，今年營銷環境不受限制，公司趁勢持續加大投入，尤其Q2加大投放，H1廣宣費用同比+79%；2）人工方面，銷售體系優化，加強智能化對細分人群/場景/渠道的精細化運用，人工費用同比+15%；管理人力提效，職工薪酬-3%，Q1Q2管理費效比體現。
產品豐富度提升，維持強爽勢能，微醺聯名營銷效果呈現。強爽消費者依賴性更強，相關營銷均做到位且持續深入，也帶動rio整體表現，餐飲版預計能從餐飲端分一小杯羹。微醺7月持續營銷，比如聯名長相思，實現騰訊視頻熱度飆升，線上線下銷售獲得正反饋，月度銷售起量。此外，清爽煥新升級（場景定位露營/暢聊/火鍋），明年下半年威士忌產能亦可釋放。
盈利預測與投資評級：我們維持2023-2025年歸母凈利潤為9.8、13、16.6億元，同比+89%、33%、27%，當前市值對應2023-2025年PE為39、30、23倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期、需求恢復不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安訾猛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.46%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.24億，根據現價換算的預測PE為37.94。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級16家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為45.35。

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