中泰證券：給予維峰電子買入評級

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中泰證券股份有限公司王芳,陳寧玉,佘雨晴近期對維峰電子進行研究并發(fā)布了研究報告《國產(chǎn)工控連接器龍頭，汽車+新能源助力新成長》，本報告對維峰電子給出買入評級，當(dāng)前股價為54.2元。

維峰電子(301328)
本土工控連接器龍頭，汽車、新能源加速拓展。公司成立于2002年，2022年創(chuàng)業(yè)板上市，以工控連接器起家，布局汽車和新能源領(lǐng)域，形成“一體兩翼”發(fā)展格局。公司產(chǎn)品包括15大系列，活躍交易號超過1.5萬sku，儲備豐富并形成平臺化體系，充分滿足下游“小批量、多品種、定制化”需求，已覆蓋匯川技術(shù)、臺達電子、比亞迪、上汽集團、陽光電源、固德威等各細分應(yīng)用領(lǐng)先廠商并加快新客戶拓展。公司近年來發(fā)展強勁，2018-2022年營收及歸母凈利潤CAGR分別為20.29%、43.34%，23Q1整體延續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營，受宏觀經(jīng)濟影響工控業(yè)務(wù)放緩，汽車+新能源等新興業(yè)務(wù)保持較好增長。由于產(chǎn)品具有較高壁壘，國產(chǎn)化程度較低，定制化程度高，公司綜合毛利率保持40%以上，隨著規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)盈利能力持續(xù)提升，盈利水平行業(yè)領(lǐng)先。
布局泛工業(yè)高價值市場，連接器國產(chǎn)化空間廣闊。工業(yè)自動化強勁發(fā)展帶動伺服電機、PLC等工控設(shè)備增長，連接器需求持續(xù)走高，根據(jù)Bishop&Associates，2010-2021年全球工控連接器市場規(guī)模CAGR約6%，由于客戶分散且缺乏行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，工控連接器小批量多樣化特征突出，對廠商定制化要求能力較高，形成一定壁壘。公司已具備工業(yè)機器人領(lǐng)域相關(guān)連接器產(chǎn)品，I/O系列、WD系列、WF系列等產(chǎn)品主要用于全球頭部品牌機械手臂和控制柜，未來有望拓展至人形機器人領(lǐng)域。汽車電動化、智能化對連接器數(shù)量以及電氣、機械、環(huán)境三大性能提出更高要求，驅(qū)動連接器量價齊升，公司積極布局汽車中低壓板端與高速高頻市場，汽車業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。海外廠商憑借長期鑄就的技術(shù)和客戶壁壘占據(jù)主導(dǎo)，工業(yè)、汽車及新能源連接器目前國產(chǎn)化率較低，下游創(chuàng)新帶來的增量機會正在重塑競爭格局，隨著自主品牌崛起并尋求供應(yīng)鏈安全與降本增效，本土連接器廠商迎來發(fā)展良機。
差異化競爭策略，多元布局進入收獲期。公司定位中高端毛利率產(chǎn)品，采取差異化競爭策略，不斷開拓高價值細分市場，較海外同行在性價比、快速靈活響應(yīng)服務(wù)等方面具備優(yōu)勢。公司已掌握小間距浮動式板對板連接器、小間距高頻高速板對板連接器、模組化集成式連接器等高性能專業(yè)型連接器產(chǎn)品核心技術(shù)，部分型號產(chǎn)品達到或趨近國際一流水平。公司在工控領(lǐng)域技術(shù)積累深厚，導(dǎo)入珠海松下、上海珊華、天津霍尼韋爾等新客戶打開國際市場，產(chǎn)品延伸至工業(yè)機器人、機械手臂等場景。汽車與新能源領(lǐng)域經(jīng)過前期布局已成為業(yè)績新成長點，其中汽車主要針對“三電”系統(tǒng)及車載媒體設(shè)備等提供中低壓信號連接器，新增開發(fā)高速高頻連接器，新能源綁定陽光電源、固德威等逆變器領(lǐng)先企業(yè)，新興業(yè)務(wù)持較高增速。IPO募資14.44億元用于華南總部智能制造及研發(fā)中心建設(shè)，有望緩解產(chǎn)能瓶頸，增厚高端連接器領(lǐng)域?qū)嵙Γ瑸楣究焖侔l(fā)展提供持續(xù)動力。
投資建議：維峰電子是國內(nèi)工控連接器龍頭，汽車及新能源拓展順利，產(chǎn)品及客戶不斷豐富，收入保持較高增速，差異化競爭策略下，盈利水平位于行業(yè)上游區(qū)間，下游應(yīng)用高景氣及連接器國產(chǎn)替代趨勢下，公司業(yè)績有望迎來快速增長。我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為1.71億元/2.32億元/3.11億元，EPS分別為1.56元/2.11元/2.83元，對應(yīng)PE為35X/26X/19X，考慮標(biāo)的具有一定稀缺性，所處賽道國產(chǎn)替代空間廣闊且下游應(yīng)用景氣度較高，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：主要原材料價格上漲風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；技術(shù)迭代風(fēng)險；國際宏觀經(jīng)濟政治形勢波動風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券楊洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.98%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.74億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為34.23。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，維峰電子（301328）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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