宏觀點評：7月非農：美國失業率高升還有戲嗎？

(資料圖片僅供參考)

（以下內容從東吳證券《宏觀點評：7月非農：美國失業率高升還有戲嗎？》研報附件原文摘錄）

7 月美國失業率再回落。 本月就業報告又一次出現矛盾信號：新增非農就業在超預期的降溫，但失業率卻再度回落至 3.5%的歷史低位。而當前的低失業率產生于這樣的一個背景下：政策利率創紀錄的飆升，經濟卻韌性保持勁道。
本次失業率的回落主要是受到亞裔就業的影響。 7 月份亞裔的失業率大幅下降 0.9%至 2.3%。除了亞裔，“少數群體”中的只有西班牙裔、拉丁美洲裔的失業率在上漲。 作為最先感知到就業市場降溫與否的群體，再次下降的失業率可能預示著就業依舊偏緊。
除此之外，我們不妨通過五大指標來看看勞動力市場趨緩或走弱情況：
指標一：勞動參與率。 倘若勞動參與率往后的改善空間停滯，就業市場或許有走弱跡象。但我們認為勞動參與率的提升尚未見頂：疫后因為健康問題和財富累積，導致 55 歲+的大齡勞動力不斷退出就業市場。但黃金年齡段的勞動參與率在抵消老齡參與率下行的壓力。 整體以及 16-24歲年齡段的勞動參與率距離疫情前仍有差距，隨著千禧年代的年輕人涌入就業市場，未來美國勞參或進一步改善
指標二：職位空缺率。 供需失衡是勞動力市場偏緊的主要原因， 當前每人所對應的崗位比例穩定在 1.6 左右，這表明即便下崗，找到新的工作也并不困難，因此這足夠防止失業率以自我強化的方式不斷上升。這一現象在服務業尤為明顯，因此倘若供需失衡的問題不緩解，失業率也難以大幅上漲
指標三：工作小時數。 工人工作時長的下降往往是就業降溫、失業率上行的一大重要信號。 因為當用工需求下降時，企業傾向于降低工作強度，減少工作時長。本月平均周工時有所下降，但是未來能否持續才是判斷是否降溫的關鍵
指標四：裁員率。 企業“囤積”勞動力+供需失衡避免了大幅的裁員。一項企業信貸調查顯示，“雇傭和留住合格員工”是去年雇主面臨的主要挑戰之一。因此為了避免未來更高的招聘成本，企業更樂意在當前留下員工，裁員率難以大幅上漲。
指標五：自主離職率。 當工人有信心可以換到更好、工資待遇更高的工作時，離職率自然會上漲。而 6 月離職率跌至 2.4%，是 2021 年 2 月以來最低水平。這反應出的并非是難找工作，而是在當前薪資水平走弱的背景下，如果換工作還能否高工資的擔憂。
除此之外，薪資方面。 雖然 7 月降溫的就業值得歡迎，但本月薪資傳來“壞消息”。無論是同比還是環比，增速均沒有任何緩和：同比增加 4.4%，環比增加 0.4%，均與 6 月持平。而且工資增速已經快速趕超通脹，實際工資在上升。 雖然一方面這增加了美國經濟“軟著陸”的可能性，但另一方面將推高物價上行的壓力。
美聯儲難言放松。 雖然 7 月非農公布后，市場仍傾向于 7 月是最后一加。但對于美聯儲來說，他們有更多的“耐心”看到持續放緩的數據。倘若薪資水平依舊維持在較高增速，即便 9 月不加， 11 月也仍有再次加息的可能性。
風險提示： 全球通脹超預期上行，美國經濟提前進入顯著衰退，俄烏沖突局勢失控造成大宗商品價格的劇烈波動，美國銀行危機再起金融風險暴露。

相關附件

標簽：