上海證券：給予愛美客買入評級(jí)

(資料圖)

上海證券有限責(zé)任公司王盼,梁瑞近期對愛美客進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2業(yè)績超預(yù)期，新品發(fā)布增強(qiáng)成長勢能》，本報(bào)告對愛美客給出買入評級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為460.07元。

愛美客(300896)
事件概述
8月3日，公司發(fā)布2023H1業(yè)績預(yù)告。23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.35-9.95億元，同增60%-70%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為9.08-9.68億元，同增61%-71%。根據(jù)Q1業(yè)績推算，公司2023Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.21-5.81億元，同增68%-87%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為5.21-5.81億元，同增71%-90%。
分析與判斷
23Q2業(yè)績超預(yù)期，產(chǎn)品和營銷持續(xù)發(fā)力。公司依托已有的行業(yè)龍頭地位和品牌認(rèn)可度，在營銷端和產(chǎn)品端持續(xù)發(fā)力，業(yè)績?nèi)〉幂^大幅度增長。在營銷端，公司繼續(xù)堅(jiān)持“直銷為主，經(jīng)銷為輔”的營銷模式，提升與下游醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)合作的廣度和深度，截至22年末濡白天使已進(jìn)入逾600家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，授權(quán)700余名醫(yī)生。在產(chǎn)品端，公司憑借全方位且具差異化的產(chǎn)品矩陣，清晰的產(chǎn)品定位，持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力和品牌影響力。
新品如生天使發(fā)布，再譜再生新篇章。7月27日公司舉辦如生天使線上主題發(fā)布會(huì)，新品如生天使重磅上市。如生天使主要成分為左旋乳酸-乙二醇共聚物微球、交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉、鹽酸利多卡因，延展性、塑形能力強(qiáng)、組織粘附性強(qiáng)。新品上市豐富了公司再生產(chǎn)品矩陣，我們認(rèn)為有望借助公司現(xiàn)有渠道實(shí)現(xiàn)快速放量。
在研項(xiàng)目有序推進(jìn)，后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。根據(jù)2022年年報(bào)披露，公司A型肉毒毒素處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段；用于糾正頦部后縮的凝膠產(chǎn)品、第二代面部埋植線、利多卡因丁卡因乳膏等產(chǎn)品均處于臨床試驗(yàn)階段。公司在體重管理與減脂領(lǐng)域加強(qiáng)戰(zhàn)略布局，與北京質(zhì)肽生物簽訂司美格魯肽注射液項(xiàng)目獨(dú)家合作協(xié)議，該項(xiàng)目已處于臨床前研究階段。豐富的在研產(chǎn)品矩陣，有望形成持續(xù)的產(chǎn)品接力，進(jìn)一步鞏固公司的龍頭地位。
投資建議
在醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)背景下，愛美客作為國內(nèi)醫(yī)美領(lǐng)域合規(guī)優(yōu)質(zhì)龍頭，憑借全方位且具有差異化的產(chǎn)品矩陣，清晰的產(chǎn)品定位，產(chǎn)品組合優(yōu)勢，較強(qiáng)的拿證壁壘，前瞻性的產(chǎn)品布局儲(chǔ)備以及從客戶需求出發(fā)的深度運(yùn)營，產(chǎn)品競爭力、品牌影響力日益增強(qiáng)，多維增長曲線豐富，市場占有率與滲透率有望穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)營收29.21、42.10、56.93億元，同比+50.7%、+44.1%、+35.2%；歸母凈利潤分別為18.98、26.95、35.76億元，同比+50.2%、+42.0%、+32.7%。EPS分別為8.77、12.45、16.53元，對應(yīng)PE分別51、36、27X，維持“買入”評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新品銷售不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)上市效果不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券李躍博研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.76%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利19.74億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為51.92。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評級(jí)，買入評級(jí)17家，增持評級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為602.02。

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