民生證券：給予明月鏡片買入評級

【資料圖】

民生證券股份有限公司劉文正,解慧新,楊穎近期對明月鏡片進行研究并發布了研究報告《2023年中報點評：Q2淡季不淡，看好Q3暑假旺季放量及全年高增長》，本報告對明月鏡片給出買入評級，當前股價為40.58元。

明月鏡片(301101)
事件：公司披露 2023 年中報。 23H1 公司實現收入 3.66 億元， yoy+27.78%；歸母凈利潤 0.80 億元， yoy+53.38%；扣非歸母凈利 0.70 億元， yoy+81.56%。其中單 Q2實現營收 1.94 億元， yoy+29.39%；歸母凈利潤 0.45 億元， yoy+49.62%；扣非歸母凈利 0.40 億元， yoy+86.15%，超出市場預期。
Q2 淡季不淡， 近視防控產品銷售達 2724 萬元， 23H1 總收入同比+27.8%至 3.66億元。 二季度為配鏡的行業性淡季（無寒暑假與開學），同時 23Q2 部分區域消費者線下到店配鏡受到新一輪客觀因素的影響，但公司依舊錄得較為亮眼的業績表現。 分業務來看，23H1 公司鏡片業務收入 2.85 億元， 同比+34.1%， 其中“輕松控”系列產品銷售額同比+76%至 5481 萬元（單 Q2 銷售額同比+72%至 2724 萬元）， 常規鏡片業務收入受益于PMC 超亮、 1.71 鏡片、防藍光鏡片等明星產品的快速增長；原料業務收入 0.49 億元， 同比+5.1%；成鏡業務收入 0.27 億元，同比+18.6%；鏡架業務收入 0.02 億元，同比+44.1%；其他業務收入 0.03 億元， 同比-9.8%。
23H1 毛利率同比+3.2pct 至 56.7%，扣非歸母凈利潤率同比+5.71pct 至19.26%。 毛利率方面， 23H1 公司毛利率為 56.68%，同比+3.22pct，其中鏡片業務毛利率 61.31%，同比+1.89pct， 主要系高利潤率的“輕松控”持續放量、傳統鏡片產品銷售結構升級優化； 原料業務毛利率 26.58%，同比+4.95%，主要系原材料承壓略有緩解及原料略有提價。 費用率方面， 23H1 公司銷售費用率為 18.36%，同比+1.79pct；管理費用率為 9.60%，同比-4.34pct；研發費用率為 3.08%，同比-0.02pct。 凈利率方面，23H1 歸母凈利率為 21.89%，同比+3.66pct；扣非歸母凈利率為 19.26%，同比+5.71pct。
近視防控產品景氣度高，傳統鏡片銷售結構持續優化升級， 國產鏡片龍頭未來可期。
（ 1） 近視防控業務產品、渠道與品牌三大競爭優勢鑄就快速放量基礎，快速放量景氣度高： “輕松控”產品線豐富， 共有線下零售渠道 12 款 SKU（一代 4 款+二代 8 款）及醫療渠道 8 款 SKU，折射率覆蓋 1.56、 1.60、 1.67 及 1.71， 價格帶覆蓋 1500~3000+元，行業交付速度最快， 可滿足不同消費者的不同需求；渠道方面， 截至 23H1 近視防控產品合作的線下門店數量超萬家，合作的頭部門店的銷售占有率逐步提升及中小客戶的持續覆蓋有望持續推動“輕松控”終端銷售，同時公司積極布局醫院渠道打開渠道新增量；品牌方面， 公司營銷團隊經驗豐富， 多元并舉助力品牌價值持續提升： 隨著暑假旺季來臨公司持續加強營銷，如亮相央視多檔節目黃金時段、登陸全國各城市機場高鐵站 CBD 等，加大產品及品牌曝光， 深化品牌力的同時助力終端銷售放量。 （ 2） 傳統鏡片業務銷售結構持續升級優化，構筑中長期發展基本盤： 公司的明星產品如 PMC 超亮、 1.71 鏡片、防藍光鏡片在二季度依舊快速增長， 驅動傳統鏡片業務產品銷售結構持續升級優化。
投資建議： 考慮到公司是國產鏡片龍頭，積極布局近視防控賽道構筑第二增長曲線，具備較強稀缺性，看好公司較強的產品力、持續完善的產品矩陣以及渠道開拓與品牌建設工作對中長期業績的推動作用。我們預計 23-25 年歸母凈利潤為 1.68/2.16/3.06 億元，同比增速 24%/28%/42%，當前股價對應 23-25 年 PE 分別為 50x、 39x、 28x，維持“推薦”評級。
風險提示： 行業競爭加劇；原材料價格波動；新品研發進度不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券郭慶龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.79%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.65億，根據現價換算的預測PE為51.31。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為64.87。

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