財信證券：給予高測股份買入評級，目標價位76.8元

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財信證券股份有限公司楊甫近期對高測股份進行研究并發布了研究報告《產能規模與盈利能力持續提升，在手訂單充沛》，本報告對高測股份給出買入評級，認為其目標價位為76.80元，當前股價為52.81元，預期上漲幅度為45.43%。

高測股份(688556)
投資要點：
半年報收入增幅88.8%，業績增幅201.3%。上半年公司實現營收25.21億元（同比+88.80%）、實現歸屬凈利潤7.14億元（同比+201.27%），測算2023Q2公司營收12.62億元（同比+61.93%、環比+0.19%）、2023Q2歸屬凈利潤3.79億元（同比+170.77%、環比+13.45%）。
光伏硅片切割需求旺盛，業務收入同比高增。公司主營光伏切割設備、光伏切割耗材、硅片切割加工以及高硬脆材料切割設備等四大塊業務。上半年，公司光伏切割設備業務收入8.08億元（同比+44.23%），二季度設備營收因收入確認等原因環比略降，產品市占率穩居行業第一；光伏切割耗材業務收入6.90億元（同比+111.69%），公司推出30um型金剛線產品并積極開展鎢絲金剛線研發測試，細線化迭代進程領先行業，預計上半年金剛線出貨量達到2800萬公里（同比+230%，含自用量）；光伏硅片切割加工業務收入8.40億元（同比+170.67%），與通威股份、美科股份、京運通、雙良節能等光伏企業建立了長期硅片切割加工服務業務合作，預計上半年出貨量達到11GW（同比+260%）；高硬脆材料切割產品業務收入1.07億元（同比+40.81%），伴隨金剛線切割技術在碳化硅行業的滲透率提升，公司推出兼容8寸晶錠的碳化硅切片機，形成銷售增長點。
單季度盈利能力創新高，提質提效助推盈利能力提升。上半年公司綜合毛利率達到46.76%，同比提升8.1pcts，凈利率達到28.32%，同比提升10.6pcts。其中2023Q2綜合毛利率達到50.40%（同比提升11.0pcts、環比提升7.3pcts），2023Q2凈利率達到30.07%（同比提升12.1pcts、環比提升3.5pcts），單季度盈利能力居歷史最高水準。預計硅片切割加工業務毛利率約40%、光伏切割耗材業務毛利率約50%，環比均有增長，驅動公司整體盈利水平上升。其中：硅片切割業務盈利能力受產能利用率和硅片價格影響，一季度產能利用率偏低且硅片價格劇烈波動，二季度環比好轉。金剛線業務盈利能力因生產設備提效和細線化結構占比提升，公司推動金剛線主流線型迭代至36μm、34μm及以下線型，并于業內首推30μm規格金剛線，部分細線產品價格高于傳統產品。
訂單能見度較高，積極推進產能擴張。上半年公司存貨達到15.70億元，其中發出商品6.37億元（較期初增幅93%），合同負債達到6.56億元（較期初增幅91%），反映出備貨及訂單的高景氣度。截止上半年，公司光伏切割類設備在手訂單合計27.7億元（同比+135.5%、環比+47.2%），高硬脆材料切割創新類設備訂單1.51億元（同比+504%、環比+42.5%）。截止上半年，公司硅片切割加工服務產能達到26GW（較年初增長24%），預計年末產能達到38GW（同比+81%），至2024年預計達到63GW。上半年，公司金剛線產能設備持續提效，預計產能較年初增長30%以上，預計年末產能超過9000萬公里/年（同比+125%）。
實控人全額認購定增股份，股權激勵計劃落地。2023年6月，公司定增發行1821萬股募資9.16億元用于補充流動資金或償還貸款，發行價格50.72元/股，實控人全額認購股份，鎖定期十八個月，認購完成后實控人持股比例從25.34%增加至29.35%。2023年4月，公司實施2023年股權激勵計劃，授予300.5萬股，授予價格為40.0元/股，首批240.5萬股授予人數323人，預留60萬股。股權激勵業績考核目標為，以2022年為基準，2023年營收或歸屬凈利潤增幅不低于30%，2024年營收或歸屬凈利潤增幅不低于70%，2025年營收或歸屬凈利潤增幅不低于120%。
盈利預測。預計公司2023-2025年營收59.48億元、86.74億元、105.59億元，歸屬凈利潤13.01億元、17.29億元、20.20億元，利潤同比增幅為65%、33%、17%，根據最新股本計算EPS分別為3.84元、5.10元、5.96元，對應市盈率PE分別為13.2倍、9.9倍、8.5倍。公司在光伏硅片切割領域技術積累深厚，提效降本能力領先，合理估值15-20倍PE，合理區間57.6-76.8元，維持“買入”評級。
風險提示：產能擴張進度推遲，產品價格競爭加劇，細線化進度不及預期，硅片價格大幅波動

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安徐喬威研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.82%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.27億，根據現價換算的預測PE為14.22。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為75.15。

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