民生證券：給予百誠醫(yī)藥買入評級

(相關(guān)資料圖)

民生證券股份有限公司王班近期對百誠醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評：新增訂單充沛，一體化服務(wù)平臺高效賦能客戶項(xiàng)目》，本報(bào)告對百誠醫(yī)藥給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為62.38元。

百誠醫(yī)藥(301096)
事件：2023年8月9日，百誠醫(yī)藥發(fā)布2023年半年報(bào)。上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.24億元，同比增長72.53%；歸母凈利潤1.19億元，同比增長40.51%；扣非歸母凈利潤1.19億元，同比增長61.69%。單季度看，公司Q2實(shí)現(xiàn)收入2.63億元，同比增長75.45%；歸母凈利潤0.84億元，同比增長28.86%；扣非歸母凈利潤0.85億元，同比增長46.79%。
CRO＋CDMO一體化布局助推業(yè)績高增長，賽默制藥成為長期增長引擎。公司提供藥學(xué)研究+臨床試驗(yàn)+定制研發(fā)生產(chǎn)一體化服務(wù)，收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2023年上半年臨床前藥學(xué)研究收入1.25億元，同比增長37.98%；臨床服務(wù)收入0.70億元，同比增長83.44%；賽默制藥對內(nèi)對外收入5940.61萬元，同比增長178.52%，對外收入135.26%，同比增長135.26%，上半年承接項(xiàng)目190余個(gè)，對內(nèi)完成148個(gè)受托研發(fā)CDMO項(xiàng)目。一體化服務(wù)能夠提高研發(fā)效率、降低客戶成本和加速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化價(jià)值，賽默制藥已建成藥品GMP標(biāo)準(zhǔn)廠房及配套實(shí)驗(yàn)室13.6萬平方米，覆蓋口服固體制劑、小容量注射液、口服液體、眼用制劑、吸入制劑、原料藥等14個(gè)劑型，截至2023年6月累計(jì)完成270多個(gè)品種的項(xiàng)目落地驗(yàn)證，申報(bào)注冊133個(gè)品種，排在全國前列。隨著未來BFS生產(chǎn)線投產(chǎn)和商業(yè)化項(xiàng)目推進(jìn)，賽默制藥將成為公司重要的增長引擎。
研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化持續(xù)落地，研發(fā)能力是公司差異化競爭力。上半年研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)新轉(zhuǎn)化47個(gè)項(xiàng)目，比去年同期增加20個(gè)，實(shí)現(xiàn)收入1.90億元，同比增長174.87%，轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)成為公司最大的收入貢獻(xiàn)來源。自主立項(xiàng)產(chǎn)品研發(fā)是公司的差異化競爭力，上半年公司項(xiàng)目注冊申報(bào)65項(xiàng)、獲得批件22項(xiàng)，其中8個(gè)藥品為全國前三申報(bào)，注射用鹽酸頭孢甲肟和頭孢氨芐干混懸劑為全國首家申報(bào)。截至2023年6月30日公司已自主立項(xiàng)超250個(gè)藥物品種，適應(yīng)癥涵蓋呼吸、消化、感染、腫瘤、精神神經(jīng)、心血管等市場需求巨大的多類疾病領(lǐng)域，充足的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目儲備為公司后續(xù)持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件。
新簽訂單持續(xù)高增長，優(yōu)質(zhì)MAH客戶是核心資源。上半年公司新增訂單6.27億元，同比增長56.30%，訂單強(qiáng)勁增長體現(xiàn)出下游客戶需求旺盛。目前MAH客戶是公司的核心客戶群，合作客戶包括易澤達(dá)、溫嶺創(chuàng)新、湖南先施、高跖醫(yī)藥等優(yōu)質(zhì)的新型藥品研發(fā)投資企業(yè)，上半年MAH客戶占營業(yè)收入比重達(dá)到62.28%。未來隨著MAH客戶的研發(fā)項(xiàng)目逐漸獲批，賽默制藥有望獲得大體量的商業(yè)化生產(chǎn)訂單。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.86/4.06/5.68億元，對應(yīng)PE為24/17/12倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、藥物研發(fā)周期較長的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券王班研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.4%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.9億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為23.27。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為78.3。

標(biāo)簽：