華鑫證券：給予橫店影視買入評級

【資料圖】

華鑫證券有限責(zé)任公司朱珠近期對橫店影視進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：單二季度業(yè)績落地 下半年主業(yè)修復(fù)可期》，本報告對橫店影視給出買入評級，當(dāng)前股價為17.83元。

橫店影視(603103)
事件
橫店影視發(fā)布2023年半年報：2023年上半年公司營收11.7億元（同比增40.69%），營業(yè)總成本10.84億元（同比增14.7%），歸母及扣非利潤1.13、0.74億元（同比增265.38%、176.18%）；單季度，2023第二季度公司總營收4.3億元（同比增180.59%，環(huán)比減42%），營業(yè)總成本4.9億元（同比增52.5%，環(huán)比減16%），歸母及扣非利潤為-0.36、-0.62億元。
2023第二季度業(yè)績落地下半年修復(fù)可期
2023年上半年公司利潤扭虧為盈，但單二季度公司歸母與扣非利潤虧損，一季度業(yè)績得益于春節(jié)檔推動，二季度進(jìn)口片差強(qiáng)人意，公司營業(yè)總成本超過總營收，單季度利潤承壓落地，三季度迎暑假檔，公司主業(yè)有望修復(fù)；上半年公司強(qiáng)化內(nèi)容板塊與院線板塊的協(xié)同效應(yīng)，下半年公司擬繼續(xù)加大內(nèi)容制作投資及發(fā)行力度，持續(xù)提高單影城產(chǎn)出能力，結(jié)合線上線下雙跑道，致力于打造影視行業(yè)龍頭企業(yè)。
2023年7-8月票房同比預(yù)增優(yōu)質(zhì)內(nèi)容有序供給有望助力2023年全年增長
行業(yè)端，2023年1-6月全國分賬票房238億元（同比增51.9%，2023上半年公司票房收入10億元，同比增50%，增速與行業(yè)趨同），單季度看，2023年第一、第二季度全國分賬票房分別為144.79、93.2億元（同比增加13.2%、223.5%），第三季度迎暑假檔，其中2023年7月分賬票房79.4億元（同比增148%，環(huán)比增114%），暑假由于優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)片多元內(nèi)容供給（如《八角籠中》《消失的她》《封神第一部》及8月8日的《孤注一擲》等國產(chǎn)影片社會效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)價值兼具），有望助推第三季度院線電影市場的回暖與新增。公司主業(yè)增速與行業(yè)趨同，換言之，若2023年全國票房回暖，公司營收也有望同頻共振；影院增速隨著市占率的提升或產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源賦能成為存量企業(yè)差異化競爭力之一，公司借力橫店品牌辨識度，且已拓寬至產(chǎn)業(yè)鏈上游的影視內(nèi)容制作和發(fā)行，實現(xiàn)由“院線”向“電影公司”轉(zhuǎn)型升級，在差異化競爭力占優(yōu)。
2023年下半年擬上映影片如《第八個嫌疑人》《前任4》《志愿軍：雄軍出擊》《拯救嫌疑人》《潛行》《金手指》等，2023年優(yōu)質(zhì)內(nèi)容有序供給利于院線行業(yè)票房回暖，公司的主業(yè)票房收入也有望較快傳導(dǎo)；同時，2023年觀影需求常態(tài)化，非票業(yè)務(wù)如廣告等業(yè)務(wù)有望漸修復(fù)，拓展劇演業(yè)務(wù)，豐富娛樂業(yè)態(tài)。
盈利預(yù)測
維持“買入”投資評級。疫情致行業(yè)出清加速，公司市占率穩(wěn)健，基于2023年內(nèi)容有序供給，2023-2025年公司營收17.52\20.91\23.85億元，歸母利潤分別為2.88\3.46\3.95億元，EPS分別為0.45\0.55\0.62元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為39.3、32.7、28.6倍；投資維度短期看檔期效應(yīng)下優(yōu)質(zhì)影片定檔，中期看單銀幕產(chǎn)出拐點，長期看文化強(qiáng)國及電影強(qiáng)國下的國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給崛起及文化輸出，2023年供給與需求均有望雙升持續(xù)助力主業(yè)回暖，同時后續(xù)下沉市場票房增量可期，進(jìn)而維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
電影行業(yè)增速放緩風(fēng)險；回暖進(jìn)展低于預(yù)期；優(yōu)質(zhì)影片供給的風(fēng)險；新增折舊影響公司盈利能力的風(fēng)險；電影等項目延期上映導(dǎo)致業(yè)績波動風(fēng)險；影院運營不及預(yù)期的風(fēng)險；房屋租賃到期的風(fēng)險；突發(fā)公共衛(wèi)生事件的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華鑫證券朱珠研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為15.62%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.88億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為39.26。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為15.3。

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