西南證券：給予招商南油買入評級，目標(biāo)價位5.2元

(資料圖)

西南證券股份有限公司胡光懌近期對招商南油進行研究并發(fā)布了研究報告《煉廠東移加快，供需差加大運價可期》，本報告對招商南油給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為5.20元，當(dāng)前股價為3.27元，預(yù)期上漲幅度為59.02%。

招商南油(601975)
事件：招商南油 公布 2023 年半年報。截至 2023 年 6 月 30 日，公司擁有及控制運力 67艘，共計 249萬載重噸。國際成品油運價高位運行，公司外貿(mào)業(yè)務(wù)收入明顯增加，同時國內(nèi)煉廠開工率同比增加，公司原油船隊抓住市場機遇，提質(zhì)增效。2023 年公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 31.6 億元，同比增長 23.8%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 8.4 億元，同比增長 94.4%。
俄烏沖突變化疊加煉廠東移，成品油海運貿(mào)易需求穩(wěn)步增長。歐洲煉油行業(yè)持續(xù)調(diào)整轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)煉油能力不斷萎縮，北美地區(qū)煉油能力也開始縮減，而亞太和中東地區(qū)煉油能力呈持續(xù)增長世界煉油行業(yè)的重心加快東移。煉能增量部分依舊在蘇伊士以東地區(qū)，特別是中東、東北亞和印度。2023年上半年，亞太地區(qū)煉油能力為 3650萬桶，仍繼續(xù)保持領(lǐng)先地位；中東地區(qū)煉能占比升至 10.9%，歐洲占比已降至 20.7%。煉化供需的錯位，增加航運需求。
訂單量仍為歷史較低水平，同時環(huán)保政策下老舊船有望加快出清。2023年上半年 MR成品油輪訂單數(shù)量為 39艘，訂單量仍為歷史較低水平，全球 MR成品油輪增速放緩。而 EEXI、CII 等環(huán)保法規(guī)、高油價促使船東低速航行，進一步降低有效運力供應(yīng)，預(yù)計將減少 4.3%。
公司靈活調(diào)度船位，充分發(fā)揮內(nèi)外貿(mào)兼營的優(yōu)勢，搶抓市場高收益貨源。公司船舶不僅具有國內(nèi)原油、成品油、化工品和氣體運輸資質(zhì)，且五星旗船舶還具有內(nèi)外貿(mào)兼營的資質(zhì)。一方面可利用自身優(yōu)勢更好的調(diào)節(jié)船隊運營，平衡內(nèi)外貿(mào)貨源的不均衡，減少船舶等待時間，提高船舶運行效率，從而提高船舶收益；另一方面通過內(nèi)外貿(mào)兼營，有效防范單邊市場運作風(fēng)險，提高自身市場競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議：中長期煉廠東移趨勢不變，而油輪運力供給放緩，供需增速差加大將帶來運價中樞上移，預(yù)計招商南油 2023/24/25年歸母凈利潤分別為 21.7、25.2、26.5億元，每股收益分別為 0.45、0.52、0.55元。考慮可比公司情況以及行業(yè)景氣度，我們給予公司 24年 10倍 PE，目標(biāo)價為 5.2元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、燃油價格波動風(fēng)險、運價上漲不及預(yù)期風(fēng)險等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券王凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達90.85%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.99億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.63。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為5.05。

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