東吳證券：給予新奧股份買入評級

(資料圖)

東吳證券股份有限公司袁理,任逸軒近期對新奧股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：零售氣價差修復(fù)，直銷氣利潤大增》，本報告對新奧股份給出買入評級，當(dāng)前股價為17.13元。

新奧股份(600803)
投資要點
事件： 公司 2023 年上半年實現(xiàn)營收 672.13 億元，同比下降 8.18%；歸母凈利潤 22.04 億元，同增 29.9%； 核心利潤 31.69 億元，同增 30.9%；加權(quán)平均 ROE 同增 1.6pct 至 11.76%。未來三年全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利 0.15 元（含稅），每年現(xiàn)金分紅比例不低于歸屬于上市公司股東的核心利潤的 30%。
零售氣價差修復(fù)，直銷氣利潤大增。 公司歸母凈利潤 22.04 億元，同增29.9%；核心利潤 31.69 億元，同增 30.9%，原因主要系天然氣直銷利潤大幅增長， 直銷氣核心利潤同比增長 224.1%至 16.98 億方。 分業(yè)務(wù)來看： 1）天然氣業(yè)務(wù)： 營收 495.10 億元，同減 12.63%； 公司主動調(diào)整售氣 方 向 ， 零 售 氣 / 直 銷 氣 / 批 發(fā) 氣 量 分 別 -6.9%/+11.7%/-2.8% 至121.62/22.36/36.65 億方。平均零售氣/直銷氣價分別較去年同期增長0.02/0.35 元/方至 0.52/ 0.73 元/方。 2）工程建造與安裝業(yè)務(wù)： 營收 41.88億元，同增 15.94%；毛利率為 38%，毛利貢獻(xiàn) 16.3%。 3）能源生產(chǎn)業(yè)務(wù)： 營收 28.24 億元， 2023H1 公司煤銷量 188 萬噸，同減 26.85%，甲醇銷量 78 萬噸，同減 2.5%。 4）基礎(chǔ)設(shè)施運營業(yè)務(wù)： 營收 6.03 億元；舟山三期項目將新增處理能力 350 萬噸/年，建成后處理能力超 1000 萬噸/年。 2023 年上半年，舟山接收站共實現(xiàn)天然氣處理量 89 萬噸，使用3 個國網(wǎng)窗口。 5）綜合能源業(yè)務(wù)： 營收 74.16 億元，同增 20.99%。 2023年 H1 公司綜合能源銷售量+45%達(dá) 156.64 億千瓦時。在建/已簽約項目62/1119 個，潛在用能 86/146 億千瓦時。
天然氣需求復(fù)蘇，一體化布局助公司穩(wěn)健發(fā)展。 能源替代趨勢下， 天然氣行業(yè)需求穩(wěn)步增長， 2022-2030 年國內(nèi)天然氣需求復(fù)增 6.3%。 2022 年，舟山 LNG 接收站注入， 公司形成上游氣源+中游儲運+下游客戶的一體化布局。 1）氣源：國際+國內(nèi)雙資源池，持續(xù)優(yōu)化。 2023 年上半年公司新簽、累計簽署長協(xié) 180、超 1,000 萬噸/年。 2）儲運：加大運輸&儲氣布局。 2022 年，公司獲取 10 艘 LNG 船運力資源， 2023 年上半年舟山處理量達(dá) 89 萬噸并使用 3 個國網(wǎng)窗口，公司直銷氣業(yè)務(wù)全面快速開展。3）客戶：下游客戶優(yōu)質(zhì)，順價機(jī)制趨于完善。 截至 2023 年 H1，公司共有 254 個城燃項目， 石家莊、廊坊、保定、河源、龍巖、青島等企業(yè)（氣量占比約 30%）完成居民調(diào)價， 整體價差有所恢復(fù)。
盈利預(yù)測與投資評級： 公司已完成新奧能源和舟山接收站資產(chǎn)的注入，實現(xiàn)天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局，天然氣業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，龍頭地位日益穩(wěn)固。我們維持 2023-2025 年公司歸母凈利潤 66.51/79.20/94.12 億元，同增13.81%/19.07%/18.84%， EPS 為 2.15/2.56/3.04 元，對應(yīng) PE 8.0/6.7/5.6倍（估值日期 2023/8/25），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、安全經(jīng)營風(fēng)險，匯率波動

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券蔡屹研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.01%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利70.78億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.5。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為25.8。

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