國(guó)金證券：給予健之佳買入評(píng)級(jí)

(資料圖)

國(guó)金證券股份有限公司袁維近期對(duì)健之佳進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《門店持續(xù)擴(kuò)張，具備醫(yī)保資質(zhì)門店數(shù)量穩(wěn)步提升》，本報(bào)告對(duì)健之佳給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為53.1元。

健之佳(605266)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2023年8月25日，公司發(fā)布23年半年度報(bào)告。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入43.38億元，同比+44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比+75%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比+65%。
單季度來看，2023Q2實(shí)現(xiàn)收入21.71億元，同比+40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比+38%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比+42%。
經(jīng)營(yíng)分析
“自建+收購(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)，門店持續(xù)擴(kuò)張。公司“自建+收購(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)的門店擴(kuò)張模式持續(xù)推進(jìn)，在現(xiàn)有區(qū)域進(jìn)一步向地級(jí)、縣級(jí)市場(chǎng)深耕。2023年上半年，公司自建門店381家，收購(gòu)門店61家，凈增門店438家。目前公司門店總數(shù)達(dá)到4,493家，較去年同期凈增1,210家，同比增長(zhǎng)36.86%
鞏固云南、河北兩個(gè)利潤(rùn)中心龍頭優(yōu)勢(shì)地位，同時(shí)推動(dòng)川渝桂遼地區(qū)快速突破。在云南地區(qū)，公司持續(xù)密集布點(diǎn)，下沉地級(jí)、縣級(jí)市場(chǎng)，在新進(jìn)4個(gè)縣級(jí)市場(chǎng)后，云南地區(qū)覆蓋率由2022年的85%提升至88%，藥店數(shù)達(dá)2,577家，門店數(shù)較2022年底增長(zhǎng)7.64%。在川渝桂地區(qū)，公司順利完成首發(fā)募投項(xiàng)目建設(shè)，目前公司川渝桂門店數(shù)合計(jì)達(dá)841家，占門店總數(shù)20.08%。在冀遼地區(qū)，公司門店數(shù)較2022年底增加93家。
取得醫(yī)保資質(zhì)門店數(shù)量穩(wěn)步提升。公司注重根據(jù)醫(yī)藥改革政策和監(jiān)管要求完善內(nèi)控和信息系統(tǒng)、加強(qiáng)培訓(xùn)管控，獲取的醫(yī)保資質(zhì)門店數(shù)量穩(wěn)步提升。目前，公司已取得各類“醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)零售藥店”資格的藥店達(dá)3,814家，占藥店總數(shù)91.07%。在慢病、特病、雙通道、門診統(tǒng)籌藥店資質(zhì)方面，截至2023年6月，公司擁有慢病門店561家、特病門店144家、雙通道資格門店129家、門診統(tǒng)籌藥房188家。相應(yīng)資質(zhì)的門店數(shù)量不斷增加，有利于公司更好地服務(wù)患者、承接處方外流，支撐公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.26、5.28、6.15億元，同比增長(zhǎng)17%、24%、17%。公司2023-2025年EPS分別為3.31、4.09、4.77元，對(duì)應(yīng)PE分別為16、13、11倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
外延并購(gòu)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；處方外流不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)沖擊風(fēng)險(xiǎn)；收入地區(qū)集中風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券鄭辰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.37%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.38億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.63。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為72.26。

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