全面注冊制將為中國經濟前行提供有效金融推力

去年12月初，中央經濟工作會議要求抓好要素市場化配置綜合改革試點，全面實行股票發行注冊制。今年1月6日，證監會主席易會滿表示，目前來看注冊制試點已經達到了預期目標，全面實行注冊制的條件已逐步具備。另外，證監會正抓緊制定全市場注冊制改革方案，確保這項重大改革平穩落地。這說明，我國資本市場全面實行注冊制已進入倒計時。這項政策措施對于中國境內所有企業尤其是中小微企業無疑是一項重大利好。

就當前中國資本市場來說，推行全面注冊制條件基本成熟。中國資本市場各項基礎性制度已趨于健全，尤其是新修訂的《證券法》已于2020年3月1日起實行，為中國資本市場朝著更加健康、可持續方向發展奠定了堅實的基礎，鋪平了發展道路。更為重要的是，退市新規針對我國資本市場建設存在的若干薄弱環節，精準施策，補足短板，強化威懾，體現了新的監管特征：即堅持了注冊制改革的“包容性”原則，在堅決出清劣質公司的前提下，確保創新型、發展型公司不被退市規定“錯殺”;強化了打擊證券市場嚴重違法行為的力度;有效壓縮了以往退市規則中存在的規避空間;不僅豐富和完善了強制退市制度，而且也為進一步完善上市公司的市場化退出機制確立了基本框架。而且，前期在科創板等進行的注冊試點，取得了比較豐富的經驗，為下一步全面實行注冊制提供了有利條件。

那么，在我國全面實行注冊制將對資本市場帶來怎樣的影響?從當前看，正向激勵效應主要表現在四方面。

其一，大量具有一定發展潛力和前景的中小微企業，尤其是處于發展初期的科創企業有了上市融資的機會，使他們能夠打破間接融資的瓶頸，消除了過去成千上萬家中小微企業擠銀行信貸融資“獨木橋”的現象，使大量中小微企業融資靈活性增強、融資活力顯現，中國中小微實體企業“融資難”的困境有可能突破。最為重要的是，直接融資在資金成本、融資時間上比銀行金融機構的信貸間接融資靈活得多，時間無限期、成本大幅降低。中小微實體企業資金易斷鏈、融資貴的局面有可能被徹底扭轉。

其二，資本市場的盤子被快速做大。全面注冊制的實施不僅將使企業的融資能力得到大大提升、融資需求也將得到極大的滿足，且投資者投資資本市場的愿望也將得到進一步實現，投資企業股票的選擇余地將更寬，優質上市的企業將會更多，將給廣大投資者帶來金融改革的巨大紅利，將讓廣大投資者分享中國資本市場的能力得到提高，從而有利于更加提振投資者的信心，進一步推動中國資本市場的持續繁榮穩定。

其三，由于注冊制降低了上市門檻，使許多過去對上市融資望而卻步的中小微實體企業有了上市的機會，這將會帶動為上市企業服務的相關服務業的發展，比如為企業注冊制服務的審計事務所、會計事務所、律師事務所等專門機構將獲得進一步發展的空間，一些為上市企業服務的券商的業務也將獲得進一步增長，為中國資本市場的和諧穩定營造有利氛圍。

其四，注冊制雖然對企業進入資本市場的條件放寬了，門檻降低了，但監管更嚴格了。過去入市難、退市更難的“一勞永逸”上市格局將會徹底改變，尤其將打破過去一些劣質企業占據有限上市資源的舊格局，建立有進有出的有序上市機制，推動中國更多優質企業上市，為中國經濟發展提供有效金融推力。

然而，任何一項制度不可能都是正面的、積極的作用。就目前來看，廣大股民以及企業最擔憂的問題主要在于當前中國資本市場一直處于擴容狀態，注重融資功能而忽略了投資者的投資收益功能，導致資本市場上市企業過多，總是顯現一定的“抽血”效應。因此，要全面實行注冊制，建立中國資本市場真正的優勝劣汰機制至關重要，否則不僅會給廣大投資者帶來投資損失，也會讓上市企業本身陷入困境，最終危及中國資本市場的健康發展。

由此可見，在全面實行注冊制之前，除了建立相關資本市場基礎性制度之外，尤應更加完善注冊制下的上市企業退出機制，建立一整套既能利于企業寬松進入資本市場又能有序退出資本市場的系列規范性制度。同時，還應建立反應靈敏、監督有力的專門機構，培養專業能力強的監管隊伍，對注冊制下所有上市企業實行全方位監管，消除監管漏洞;并建立嚴厲的處罰機制，對于注冊制下弄虛作假的企業一經發現堅決查處，決不心慈手軟，營造企業不敢造假上市和不能造假上市的社會監管氛圍，為注冊制的順利實施保駕護航，讓全面注冊制真正成為中國資本市場的福音，成為中國經濟前行的有效金融推動力。

標簽： 提供有，有效，金融