貨幣政策精準(zhǔn)有力 傳遞穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)

中國(guó)人民銀行日前決定于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次降準(zhǔn)適時(shí)、必要，向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性的同時(shí)，更傳遞出助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上的信號(hào)，提振信心、穩(wěn)定預(yù)期。當(dāng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體向好，但仍處于持續(xù)恢復(fù)階段，需要宏觀調(diào)控政策為實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖提供更多助力。作為宏觀政策組合拳中不可或缺的一部分，貨幣政策仍將持續(xù)發(fā)力。

此次降準(zhǔn)既在“意料之外”，又在“情理之中”。所謂在“意料之外”，是因?yàn)椴痪们暗?月15日，中國(guó)人民銀行開(kāi)展了4810億元1年期中期借貸便利（MLF）操作。“MLF已是連續(xù)4個(gè)月超量續(xù)作，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。在這種情況下，市場(chǎng)一般認(rèn)為在短期內(nèi)降準(zhǔn)概率較低，因此本次降準(zhǔn)超過(guò)預(yù)期。”招聯(lián)首席研究員董希淼表示。

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而在“情理之中”，是因?yàn)槎鄶?shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，此次降準(zhǔn)必要、適時(shí)、有力，傳遞出明確的助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上的信號(hào)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，當(dāng)前海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大，全球流動(dòng)性承壓，外部發(fā)展環(huán)境日趨復(fù)雜；今年前兩個(gè)月我國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)向好回升態(tài)勢(shì)，但整體復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，需要貨幣、財(cái)政等政策繼續(xù)協(xié)同發(fā)力。

“前兩月雖然企業(yè)貸款增長(zhǎng)較好，但居民貸款增長(zhǎng)仍乏力，需求仍然不足，貨幣政策加大實(shí)施力度正當(dāng)其時(shí)。”董希淼表示。

降準(zhǔn)將釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，提升金融機(jī)構(gòu)信貸投放能力，更好滿足企業(yè)中長(zhǎng)期信貸需求。據(jù)東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青估算，本次全面降準(zhǔn)估計(jì)將向銀行體系釋放長(zhǎng)期資金5000億元至5300億元。“金融機(jī)構(gòu)投放中長(zhǎng)期信貸需要中長(zhǎng)期流動(dòng)性支持，而降準(zhǔn)釋放的是沒(méi)有到期期限的流動(dòng)性，有助于支持金融機(jī)構(gòu)更好投放中長(zhǎng)期信貸，滿足企業(yè)資金需求。”中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示。

在帶動(dòng)銀行貸款“量”增的同時(shí)，降準(zhǔn)也將進(jìn)一步助推貸款“價(jià)”降。據(jù)王青估算，本次降準(zhǔn)將為銀行每年節(jié)約資金成本56億元至60億元。“結(jié)合去年9月以來(lái)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)來(lái)看，銀行壓縮LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)。”王青說(shuō)。

溫彬也認(rèn)為，近幾個(gè)月，MLF雖然延續(xù)加量投放，但是價(jià)格偏高，不利于降低融資成本。在當(dāng)前銀行業(yè)負(fù)債成本承壓、凈息差持續(xù)收窄至歷史低位的情況下，央行適時(shí)降準(zhǔn)，有助于進(jìn)一步降成本，并有效緩解銀行負(fù)債和經(jīng)營(yíng)壓力，增強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

另外，降準(zhǔn)也將進(jìn)一步引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性供需回歸穩(wěn)定。受年初貸款高增、經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期升溫等因素影響，近一段時(shí)間市場(chǎng)利率上行較快。年初至今，貨幣市場(chǎng)利率中樞（DR007）多數(shù)時(shí)點(diǎn)均在相應(yīng)政策利率（即7天期逆回購(gòu)利率）上方。梁斯表示，《2022年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》重申了“引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)”，通過(guò)降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)的中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求，推動(dòng)市場(chǎng)運(yùn)行逐步回歸穩(wěn)定。

值得注意的是，此次降準(zhǔn)并未改變貨幣政策穩(wěn)健的取向。梁斯表示，法定存款準(zhǔn)備金率已成為央行進(jìn)行流動(dòng)性管理的常規(guī)手段，在市場(chǎng)流動(dòng)性供求整體平衡的情況下，降準(zhǔn)也是調(diào)節(jié)流動(dòng)性供求的正常操作，因此并不意味著貨幣政策取向出現(xiàn)變化。

董希淼也認(rèn)為，在市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕的當(dāng)下，降準(zhǔn)0.25%而不是0.5%，表明下一階段貨幣政策仍然保持穩(wěn)健的基調(diào)不變，不會(huì)實(shí)施“大水漫灌”措施。

展望今年的貨幣政策，政府工作報(bào)告已作出部署：穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

董希淼認(rèn)為，作為近年來(lái)少數(shù)幾個(gè)實(shí)施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體之一，我國(guó)貨幣政策近年來(lái)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，一直保持穩(wěn)健的基調(diào)不變，并未超發(fā)貨幣，未實(shí)施“大水漫灌”等寬松手段。而且我國(guó)物價(jià)水平保持基本穩(wěn)定，未來(lái)通脹壓力并不大。此次降準(zhǔn)之后，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7.6%，還處于相對(duì)較高的水平。因此，未來(lái)降準(zhǔn)仍有一定空間。

央行也將更多運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。在3月3日國(guó)新辦舉行的“權(quán)威部門(mén)話開(kāi)局”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示，“下一步的思路是，一方面，貨幣信貸的總量要適度，節(jié)奏要平穩(wěn)，要鞏固實(shí)際貸款利率下降的成果。另一方面，還要適度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策的作用，繼續(xù)對(duì)普惠小微、綠色金融、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域保持有力的支持力度。”光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍將是貨幣政策的主要發(fā)力點(diǎn)，精準(zhǔn)支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

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