特斯拉不如燃油車 馬斯克"開炮"！標(biāo)榜環(huán)保的ESG排名什么鬼？

馬斯克又“開炮”了。

這次硅谷鋼鐵俠“懟”的不是美國證監(jiān)會 SEC，或者 Twitter 董事會，而是標(biāo)普 500。

近日，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司宣布，將特斯拉從其 ESG 指數(shù)中剔除，原因特斯拉因各種原因表現(xiàn)落后于同行，包括缺乏低碳戰(zhàn)略，涉嫌種族歧視，加州弗里蒙特工廠工作條件惡劣，對監(jiān)管機構(gòu)就其車輛相關(guān)傷亡調(diào)查的處理不當(dāng)。

2022 年被標(biāo)普 500ESG 指數(shù)剔除的 10 大公司|標(biāo)普

這直接“惹惱”了馬斯克。隨后，他在社交媒體推特上發(fā)帖稱：“ESG 就是騙局。它被那些偽裝成社會正義斗士的家伙當(dāng)成槍使。標(biāo)普評級已經(jīng)喪失了他們的誠信。埃克森美孚都被標(biāo)普 500 排在全球 ESG 前十，特斯拉卻沒能上榜!”

其實，特斯拉加入標(biāo)普 500 ESG 指數(shù)時間并不長。一年前的 2021 年 5 月起，特斯拉正式成為標(biāo)普 500 ESG 指數(shù)成分股。不過，標(biāo)普 500 ESG 指數(shù)總監(jiān)及運營主管 Daniel Perrone 曾表示，特斯拉能夠入選 ESG 指數(shù)，并非是因為它在持續(xù)性發(fā)展方面的表現(xiàn)，更多的是因為它的是市值規(guī)模。

據(jù)了解，標(biāo)普道瓊斯指數(shù) ESG 的評選標(biāo)準(zhǔn)，不僅要考慮公司評分，還要考慮市值因素，目標(biāo)是納入各個組別 75% 的流通市值的公司。

當(dāng)時，特斯拉排名只有 22 分，在標(biāo)普 500 指數(shù)汽車和零部件行業(yè)組別的五家公司中排名第五。但因為特斯拉當(dāng)時市值超過 5000 億美元，是標(biāo)普道瓊斯指數(shù)的權(quán)重股，所以成功入選。

在很多人眼中，特斯拉引領(lǐng)了電動汽車的發(fā)展，加速了能源轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排，為何會被 ESG 踢出指數(shù)呢?這背后傳達了什么信號?

ESG 是啥?

要回答這些問題，首先要明白 ESG 到底是什么?現(xiàn)在人們口中的 ESG，其實是三個英文單詞的縮寫：

Environment|環(huán)境，包含氣候變化、自然資源、污染以及環(huán)境治理;

Social|社會，包含人力資本、產(chǎn)品責(zé)任、產(chǎn)品質(zhì)量;

Governance|治理，包含公司內(nèi)部治理、公司行為和股東利益保護等。

通俗意義上來說，ESG 是一種投資理念，是衡量企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力的一種指標(biāo)。如果說傳統(tǒng)投資更關(guān)心的收益和風(fēng)險，投資和決策都圍繞著這兩個維度展開，那 ESG 投資則在此基礎(chǔ)上，增加了 ESG 影響力的維度。投資者希望在追求財務(wù)回報的同時，也產(chǎn)生 ESG 影響力。

關(guān)于 ESG 的投資理念，最早可以追溯到 1920 年代的宗教教會的倫理道德投資。現(xiàn)代意義上的 ESG 概念，是在 2004 年由聯(lián)合國全球契約組織(UN GlobalCompact)正式提出。

過去十年，ESG 投資在歐美等國家發(fā)展迅猛。根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟(GSIA)發(fā)布的 2020 年度報告統(tǒng)計，全球 ESG 投資的資產(chǎn)管理規(guī)模，已經(jīng)從 2012 年初的 13.26 萬億美元，增加至 2020 年初的 35.30 萬億美元，年復(fù)合增速為 13.02%，遠超過全球資產(chǎn)管理行業(yè)的整體增速(6.01%)。

從地區(qū)分布來看，美國市場 2020 年占比達到 48%，超過此前排名第一的歐洲市場，成為 ESG 投資最大市場。同時，日本市場的份額提升較快，2020 年達到 8%，排名第三。

之所以資本市場如此關(guān)注 ESG，是因為很多投資者相信，ESG 投資可以帶來超額收益。這樣他們在獲得經(jīng)風(fēng)險調(diào)整市場收益的同時，也能投資能符合自己的價值觀。不過，關(guān)于 ESG 投資超額收益的討論，從上世紀 1980 年代，就一直被學(xué)術(shù)界和市場實踐者所討論，最終也未能形成統(tǒng)一結(jié)論。

目前，全球 ESG 評級機構(gòu)數(shù)量已超過 600 家，知名機構(gòu)除了上文提到的標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司，還包括摩根士丹利資本國際公司(MSCI)、KLD 研究分析公司(KLD)、湯森路透(Thomson Reuters)、Vigeo Eiris 等，越來越多的投資者通過第三方 ESG 評估結(jié)果來進行投資。

據(jù)標(biāo)普道瓊斯網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普 500 ESG 指數(shù)至少被 16 只交易所交易基金(ETF)跟蹤;標(biāo)普的一項調(diào)查顯示，截至 2020 年底，標(biāo)普 500 ESG 指數(shù)涵蓋的資產(chǎn)規(guī)模為 117 億美元。

這也是馬斯克之所以如此氣憤的部分原因。特斯拉在被踢出標(biāo)普 ESG 指數(shù)后，可能會對特斯拉股價造成沖擊。同時，這也向外界傳遞了一個信號，特斯拉在 ESG 方面存在問題。部分投資人擔(dān)心，其他評級機構(gòu)或也將跟上，進一步下調(diào)特斯拉的 ESG 評級。

特斯拉與 ESG 的“愛恨”

其實，在此之前，馬斯克已經(jīng)多次公開指責(zé) ESG 評級。今年 4 月初，馬斯克就直言“企業(yè) ESG 評級是魔鬼的化身”，并表示 ESG 的投資原則“如果不加以修正，就應(yīng)該刪除”。4 月下旬，馬斯克又稱“ESG 評級毫無意義”。而在本月早些時候特斯拉發(fā)布的 2021 年影響力報告中，該公司就批評當(dāng)前市面上的 ESG 評估方法“存在根本性缺陷”，并表示 ESG 需要改進其衡量評估真實狀況的能力。

這主要是特斯拉在多個 ESG 評級中都沒有獲得高分。比如摩根士丹利資本國際公司(MSCI)評級的 41 家汽車行業(yè)公司中，特斯拉僅僅被評為“平均水平”，在全球 14735 家中更是排名 8255 位。2021 年 11 月 Sustainalytics 發(fā)布的評級報告中，特斯拉的 ESG 得分為 28.5，具有“中等風(fēng)險”。

這好像跟很多人的感覺相反，特斯拉引領(lǐng)了電動車和清潔能源發(fā)展，對可持續(xù)發(fā)展有重大貢獻。財報顯示，特斯拉 2021 年從碳交易銷售中賺取 14.65 億美元。為什么特斯拉沒能獲得更好的 ESG 得分呢?

標(biāo)普道瓊斯 ESG 指數(shù)評分|標(biāo)普道瓊斯

這就要從 ESG 的評分標(biāo)準(zhǔn)說起。從可持續(xù)會計準(zhǔn)則理事會(SASB)的界定看，特斯拉的實質(zhì)性 ESG 議題，包括產(chǎn)品質(zhì)量和安全、勞工健康與安全、產(chǎn)品設(shè)計和生命周期管理、原材料來源和效率、能源管理等。綜合來看，特斯拉的 E(環(huán)境)表現(xiàn)不錯，但 S(社會)和 G(治理)的表現(xiàn)則相對不足。

相比在環(huán)境方面的優(yōu)異表現(xiàn)，特斯拉最大的問題在公司治理上，比如最近馬斯克再次被美國證券交易委員會(SEC)“盯上”，因為他延遲披露持有推特大量股份;此前，SolarCity 并購案、馬斯克的“資金備妥”推文、董事會獨立性及 CEO 酬勞，都被認為存在很多治理問題。

除此之外，特斯拉在社會議題方面也屢被詬病，包括交付延期、電池設(shè)計瑕疵、Model S 碰撞失火事故、太陽能板失火事故、自動輔助駕駛系統(tǒng)的安全疑慮等。

不過，雖然社會在 ESG 的投資理念上相對一致，但并沒有形成統(tǒng)一的評分標(biāo)準(zhǔn)。比如不同國家與地區(qū)的評級機構(gòu)，往往就會對 ESG 有著截然不同的理解。同時，評價機構(gòu)的設(shè)計者自身的價值取向，也會影響 ESG 評分。這也導(dǎo)致對于同一家公司的 ESG 評級，不同評級機構(gòu)的評級結(jié)果差異頗大。

以特斯拉為例，MSCI 的評級強調(diào)產(chǎn)品的環(huán)境影響力，因此特斯拉評級為 A;正義資本評級公司(JUSTCapital)強調(diào)勞資關(guān)系，而不滿特斯拉頻頻傳出的員工安全疑慮、對吹哨者員工報復(fù)等問題，給了它最低 10% 的評級;英國富時的 FTSE 評級重視企業(yè)的環(huán)境披露、人力資源政策及產(chǎn)品質(zhì)量，也認為特斯拉這幾方面都必須改善，因而給的評級也不好。

ESG 是騙局嗎?

那這次馬斯克的“炮轟”ESG，有合理性嗎?

在做出選擇之前，先來看看馬斯克批評 ESG 的理由。在特斯拉影響力報告中，馬斯克表示，“當(dāng)前的 ESG 報告忽視了應(yīng)該對世界產(chǎn)生的真實積極影響，而是過于專注衡量美元風(fēng)險/回報的價值。”

同時，他還舉例說，汽車行業(yè) ESG 評分時，常識下電車銷售比例越大或者數(shù)量越多，評分應(yīng)該越高。然而現(xiàn)實是仍在大量生產(chǎn)油耗量大的汽車廠商，只需要在制造過程中略微減少碳排放，即可大幅度提高 ESG 評分。在這套評分系統(tǒng)下，一些石油和天然氣公司(比如埃克森美孚)獲得的評分都高過特斯拉。

仔細分析馬斯克的言論，首先可以發(fā)現(xiàn)他對 ESG 有部分誤解。以標(biāo)普 500 ESG 指數(shù)為例，相關(guān)的評選是按照行業(yè)組別進行的，特斯拉處于汽車和零部件行業(yè)組別，它的競爭對手是通用汽車、 安波福、 博格華納、 福特汽車。相比之下，埃克森美孚被編列在能源行業(yè)，兩者之間并沒有什么可比性。

同時，業(yè)內(nèi)普遍認為，馬斯克的話確實有一些道理，但因此全盤否定 ESG 評級，就有些以偏概全。商道融綠是一家在國內(nèi)從事 ESG 評級的專家機構(gòu)，其董事長郭沛源表示，ESG 評級不完美，但不可缺，ESG 信息披露及 ESG 評級是 ESG 投資發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施。

同時，他給出了三個理由，其中一個是 ESG 評級強調(diào)全面性。評估指標(biāo)要涵蓋方方面面，但帶來的問題是每個指標(biāo)能分配到的權(quán)重很小。這就是特斯拉鳴不平的一個重要原因：即便在碳排放這個指標(biāo)特斯拉遠超其他公司，但如果其他指標(biāo)不夠好，綜合得分也不能排第一。

其次，ESG 評級方法的另一個常見特征是普適性，即評估指標(biāo)要照顧到行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司的情況。特斯拉是被歸到汽車行業(yè)的，這里自然包括傳統(tǒng)車企和造車新勢力，評估指標(biāo)要兼顧兩者，且傳統(tǒng)車企占比更多，所以可以認為指標(biāo)設(shè)置對傳統(tǒng)車企會更友好一些。

與此同時，普適性還帶來另一個問題，即要考慮到行業(yè)中優(yōu)良中差各種表現(xiàn)的公司，既不能只照顧優(yōu)等生，也不能只照顧差等生。在現(xiàn)實世界中，從平均意義來看，不管是早期的社會責(zé)任投資(SRI)還是現(xiàn)在的 ESG，對上市公司的 ESG 評估重點確實是先管控好負面，再來看正面(社會價值)。這也是特斯拉所抱怨的問題。

如果拋開表面的憤怒和不滿，馬斯克是對 ESG 評級的言論更像是一種“較真”，呼吁后者更多關(guān)注公司對世界產(chǎn)生的積極影響，而不是減少消極影響。

相比歐美已經(jīng)發(fā)展了二十年的 ESG 投資，中國仍處于初期階段。目前，據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù)，2021 年，近九成上市公司召開業(yè)績說明會，1/4 的公司披露 ESG 或社會責(zé)任報告。在汽車行業(yè)，小鵬、理想、東風(fēng)、廣汽、吉利等發(fā)布了 ESG 報告。

不過，ESG 投資可能會深刻地改變中國。近期，中國 ESG 概念開始起飛，重要的背景是“碳中和”。清華大學(xué)國家金融研究院院長朱民曾表示，碳中和，其實是在根本上顛覆性的再造中國未來經(jīng)濟發(fā)展的模式，以及整個的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，整個經(jīng)濟從高碳走向低碳，能源革命、經(jīng)濟創(chuàng)新重塑整個制造業(yè)。

ESG 投資讓很多商業(yè)組織在創(chuàng)造商業(yè)價值的同時，也開始思考通過投資，來達成超乎收益的一些社會目標(biāo)。不過，從目前來看，社會對 ESG 未來發(fā)展的方向，還缺乏共識。ESG 投資不應(yīng)只是一種價值觀，一種政治正確，而應(yīng)該精確校準(zhǔn)評分體系，更好地激勵商業(yè)公司可持續(xù)發(fā)展。

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