環(huán)球熱點(diǎn)！華鑫證券：給予貝因美買入評級

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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山近期對貝因美進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點(diǎn)評報告：收入環(huán)比加速，期權(quán)激勵明確方向》，本報告對貝因美給出買入評級，當(dāng)前股價為4.87元。

貝因美(002570)
事件
貝因美發(fā)布2022年三季報。
收入環(huán)比加速，代工產(chǎn)品拖累毛利率
2022Q1-Q3營收24.17億元（同增46%），歸母凈利潤0.44億元（同增14%）。其中2022Q3營收8.03億元（同增50%），歸母凈利潤133.47萬元（同減74.5%）。毛利率2022Q1-Q3為35.17%（同增18pct），其中2022Q3為29.43%（同減21pct）。凈利率2022Q1-Q3為1.95%（同減0.7pct），其中2022Q3為0.41%（同減0.6pct），系毛利率拖累下控費(fèi)增效下銷售費(fèi)用率同減12pct、管理費(fèi)用率同減4pct。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2022Q1-Q3為3.04億元（同增231%），其中2022Q3為1.18億元（同增113%），系銷售回款增加所致。2022Q3末合同負(fù)債為0.75億元。
收入有望持續(xù)釋放，期權(quán)激勵明確方向
近幾年公司管理層深入內(nèi)部改革，產(chǎn)品端梳理優(yōu)化產(chǎn)品體系，發(fā)力愛加、可睿欣等主品類；渠道端升級數(shù)智化新零售平臺，梳理和優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，推進(jìn)線上、線下全域營銷；管理上強(qiáng)化營銷費(fèi)效考核，持續(xù)降本增效，收入有望逐步釋放。8月底公司發(fā)布期權(quán)激勵公告，行權(quán)價格4.89元/股，要求2022-2024年營收不低于35.4/66.37/106.19億元，歸母凈利潤不低于1.2/4/8億元，觸發(fā)值不低于當(dāng)年目標(biāo)80%，收入和利潤各一半權(quán)重。10月28日發(fā)布公告，將第二期期權(quán)激勵計劃首次擬授予激勵對象人數(shù)由263人調(diào)整為262人，擬授予股票期權(quán)數(shù)量維持1951.76萬份。
盈利預(yù)測
當(dāng)前公司處于困境反轉(zhuǎn)階段，新品可睿欣持續(xù)放量，邊際改善加速。根據(jù)三季報和期權(quán)激勵方案，我們略調(diào)整公司2022-2024年EPS分別為0.09/0.22/0.56元（前值分別為0.11/0.22/0.52元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為54/22/9倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、疫情拖累消費(fèi)、原材料上漲風(fēng)險、新品推廣不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，信達(dá)證券馬錚研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為54.7%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.28億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為40.58。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為7.9。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，貝因美（002570）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 華鑫證券