東吳證券：給予海南機場增持評級

(資料圖)

東吳證券股份有限公司吳勁草,石旖瑄近期對海南機場進行研究并發布了研究報告《2022年報點評：融入海南國資，開啟高質量發展》，本報告對海南機場給出增持評級，當前股價為4.75元。

海南機場(600515)
投資要點
事件： 2023 年 4 月 20 日晚， 海南機場發布 2022 年年度報告。公司 2022年全年實現收入 47.01 億元，同比+4%；歸母凈利潤 18.56 億元，同比+301%；扣非歸母凈利潤-5.16 億元。 2022 年 Q4 收入為 17.47 億元，同比+105%；歸母凈利潤為 1.53 億元，同比+52%；扣非歸母凈利潤為-2.84億元。
受疫情影響， 2022 年 Q4 利潤承壓。 受 2022 年 Q4 全國疫情的影響，居民出行意愿持續走低，拖累多個出行相關細分行業。 2022 年 Q4 全國公路/鐵路/民航運送旅客量分別為 7.6/2.9/0.5 億人次，為 2019 年同期的34%/24%/29%。 海南機場旗下核心資產三亞機場 2022Q4 旅客吞吐量和起降架次分別為 210.74 萬人次和 1.75 萬架次，分別是 2019 年同期的40%/53%，優于全國平均出行情況。 較低的居民出行狀況帶來公司 Q4虧損，有望在 2023 年全面恢復。
2022年全年公司參與相關免稅店銷售額占全島免稅銷售額的 21.5%。
2022 年公司通過參股投資、提供場地租賃的方式參與 5 家免稅店：參股投資海口美蘭機場免稅店 49%股權、三亞鳳凰機場免稅店 49%股權、海南海航中免 50%股權；提供場地租賃給三亞鳳凰機場免稅店、海口日月廣場免稅店、海控全球精品免稅城。五家免稅店 2022 年線下銷售額約為 75 億元，占海南島內 12 家免稅店免稅銷售額比例約為 21.5%。
2023 年 Q1 全國居民出行意愿顯著修復，三亞機場旅客吞吐量創歷史新高。 根據公司披露月度生產經營數據， 2023 年 1-3 月三亞鳳凰機場旅客吞吐量分別為 214.69/204.54/200.31 萬人次，其中 1 月數據創歷史新高。整體 Q1 三亞機場旅客吞吐量和起降架次分別為 619.54 萬人次和 3.61萬架次，分別是 2019 年同期的 101%/105%。反映三亞作為國內高端旅游目的地擁有較強的聚客優勢。
盈利預測與投資評級： 海南機場融入海南國資后開啟高質量發展， 深度參與海南自貿港建設，有望持續享受海南赴島游的繁榮及未來自貿港政策紅利。基于更新的財務數據，我們微調海南機場 2023/2024 年及新增2025 年盈利預測，預期 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 11.2/15.2/18.1億元（前值 2023/2024 年為 11.1/15.1 億元）， 對應 2023-2025 年 PE 估值為 49/36/30 倍， 維持“增持”評級。
風險提示： 居民出行消費意愿不及預期的風險、宏觀經濟風險、海南自貿港建設進度不及預期的風險

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級1家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為5.79。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，海南機場（600515）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、存貨/營收率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標0.5星，綜合指標0.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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