焦點(diǎn)速看：天風(fēng)證券：給予生物股份買入評(píng)級(jí)

【資料圖】

天風(fēng)證券股份有限公司吳立,陳瀟,林逸丹近期對(duì)生物股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《非瘟疫苗研發(fā)取得進(jìn)展，看好公司多品種發(fā)展！》，本報(bào)告對(duì)生物股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.65元。

生物股份(600201)
事件：1、公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司營(yíng)收15.29億，同比減少13.94%；歸母凈利潤(rùn)2.11億，同比減少44.89%。2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.2億，同比減少4.03%，歸母凈利潤(rùn)60.43萬(wàn)元，同比扭虧為盈。
2、公司發(fā)布2023一季報(bào)，2023Q1公司營(yíng)收3.64億，同比增長(zhǎng)6.54%；歸母凈利潤(rùn)1.07億，同比增長(zhǎng)31.78%。
下游養(yǎng)殖行情低迷影響22年業(yè)績(jī)，公司多品種推進(jìn)卓有成效，23Q1增長(zhǎng)亮眼！
2022年受下游養(yǎng)殖行情低迷影響，公司主要產(chǎn)品口蹄疫苗銷量同比下降12%。價(jià)格方面，公司選擇與下游客戶共渡難艱，2022年公司毛利率達(dá)55.17%，較2021年下降6.7pct。公司其他產(chǎn)品推進(jìn)成績(jī)斐然，在下游養(yǎng)殖低迷的情況下，公司深耕戰(zhàn)略客戶，與主要大型養(yǎng)殖客戶均開(kāi)展戰(zhàn)略合作，非口蹄疫產(chǎn)品滲透率及銷量均有所提升，2022年豬圓環(huán)疫苗銷量同比增長(zhǎng)29%，豬偽狂活疫苗同比增長(zhǎng)78%，布病疫苗同比增長(zhǎng)51%，豬瘟活疫苗同比增長(zhǎng)6%。2023年第一季度公司多品種推進(jìn)和成本優(yōu)化戰(zhàn)略顯成效，公司23Q1利潤(rùn)增速超31%，毛利率達(dá)59.69%，同比環(huán)比均有提升。
重研發(fā)戰(zhàn)略促進(jìn)公司推陳出新，非洲豬瘟疫苗有望取得突破！
公司對(duì)研發(fā)持續(xù)重視，2022年在行業(yè)整體壓力較大的情況下，公司保持對(duì)研發(fā)工作的高投入，2022年公司研發(fā)投入2.03億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到13.30%。2022年公司布魯氏菌基因缺失活疫苗(M5–90△26株)取得新獸藥注冊(cè)證書(shū)，牛口蹄疫、腹瀉、鼻氣管炎三聯(lián)滅活疫苗，牛巴氏桿菌、曼氏桿菌二聯(lián)滅活疫苗，羊五聯(lián)六防亞單位滅活疫苗已進(jìn)入臨床試驗(yàn)申報(bào)階段。犬三聯(lián)疫苗處于臨床試驗(yàn)階段，貓三聯(lián)疫苗正在申報(bào)臨床試驗(yàn)。特別值得關(guān)注的是公司非瘟疫苗進(jìn)展，公司與中國(guó)科學(xué)院生物物理研究所等單位聯(lián)合開(kāi)展研發(fā)的非洲豬瘟亞單位疫苗已正式向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交非洲豬瘟亞單位疫苗應(yīng)急評(píng)審材料，此外公司對(duì)篩選出的非洲豬瘟病毒抗原蛋白進(jìn)行mRNA疫苗表達(dá)驗(yàn)證以及本動(dòng)物試驗(yàn)，多個(gè)靶點(diǎn)上展現(xiàn)了良好的保護(hù)效果。非洲豬瘟疫苗有望成為公司未來(lái)新的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)產(chǎn)品。
注重團(tuán)隊(duì)專業(yè)度和積極性，整裝待發(fā)，動(dòng)力十足！
2022年公司研發(fā)及技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)緊密配合取得成效，公司對(duì)營(yíng)銷體系進(jìn)行組織變革，引入行業(yè)優(yōu)秀人才，組建更加專業(yè)、更有活力的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)。2023年2月，公司披露2023年員工持股計(jì)劃，彰顯未來(lái)發(fā)展信心，且有望進(jìn)一步調(diào)動(dòng)員工積極性。
盈利預(yù)測(cè)：考慮下游養(yǎng)殖行業(yè)行情短期仍有壓力，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為19.30、26.90、32.54億元，同比增長(zhǎng)26.23%、39.39%、20.98%，歸母凈利潤(rùn)3.48、4.89、6.31億元，同比增長(zhǎng)65.02%、40.77%、29.03%。（前值為2023-2024年歸母凈利潤(rùn)5.08/6.06億元），公司研發(fā)實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)，多個(gè)潛力產(chǎn)品有望放量，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游疫情風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東興證券孟林研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為47.76%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.39億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.19。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.28。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，生物股份（600201）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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