民生證券：給予宇邦新材買入評級

(資料圖)

民生證券股份有限公司邱祖學,張建業近期對宇邦新材進行研究并發布了研究報告《2022年年報及2023年一季報點評：業績同比大幅增長，光伏焊帶龍頭持續成長》，本報告對宇邦新材給出買入評級，當前股價為56.95元。

宇邦新材(301266)
公司公布2022年年報及2023年一季報：2022年公司實現營收20.11億元，同比增加62.29%，歸母利潤1.00億元，同比增加29.95%。2023Q1公司實現營收5.54億元，同比增長18.70%，環比減少2.58%；歸母凈利潤0.36億元，同比增加79.49%，環比增加45.31%。
期間費用率下降，研發投入持續增長。2022年公司銷售/管理/財務費用率分別為0.32%/0.92%/0.23%，同比-0.73/-0.21/-0.35pct，期間費用率進一步下降。全年銷售費用同比+41.56%，主要是人員薪資費用支出增加、新增實施股權激勵產生的股份支付費用、海外市場開拓費用增加所致；管理費用同比+55.70%，主要是上市活動相關費用增加、人員薪資調整等所致；財務費用同比-66.76%，主要為匯兌收益增加導致。全年研發投入0.64億元，同比大幅增長66.76%，公司持續加大研發投入、立項及開展新項目增加，將助力公司穩固技術壁壘。
擴產放量帶動業績增長，Q1利潤率提升。2022年全球新增光伏裝機230GW，同比增長35.3%，為滿足市場需求的快速擴張，公司同步擴產，產銷量大幅上漲，2022年公司光伏焊帶銷量為2.24萬噸，同比大幅增長57.46%。2022年整體毛利率為11.21%，受原材料價格上漲影響，毛利率同比下降2.35pct，2023年Q1毛利率為13.06%，環比上升2.61pct，基于新品毛利率高于常規焊帶，隨著新型電池片技術的推廣，毛利率有望逐步上升。
焊帶行業規模持續增長，行業集中度有望逐步提升。根據CPIA預測，保守估計到2030年將增長至大約436GW，按照1GW光伏組件所需光伏焊帶450-550噸計算，2030年光伏焊帶市場需求量可達19.6-24.0萬噸。公司作為光伏焊帶龍頭企業，充分受益于下游的高成長性：1）作為光伏焊帶龍頭企業，公司持續加大投產力度，根據募投項目，預計產能于23年底產能達到2.55萬噸，順應光伏行業高景氣度；2）公司發力新品SMBB，高毛利率新品滲透率逐漸提升過程中，公司盈利水平得以提升；（3）光伏焊帶具有“小行業，大市場”的特征，公司作為行業龍頭，目前行業市占率約為17%，提升空間明顯。光伏焊帶行業所需流動資金多，資金壁壘高，且產品更新迭代需要研發能力及研發投入，研發能力壁壘高，在新品迭代的過程中，有利于行業龍頭企業進一步增強市占率。
盈利預測與投資建議：作為光伏焊帶行業龍頭企業，公司深耕于行業16年，研發實力、工藝技術等多方面處于國內領先地位，具備品質品牌、客戶資源等優勢，隨著企業擴產不斷進行、新品滲透率提升及下游光伏行業持續發展的拉動作用下，我們預計23-25年公司實現歸母凈利2.33/3.19/4.12億元，對應2023年5月5日收盤價的PE分別為25/19/14倍，維持“推薦”評級。
風險提示：技術創新風險；下游行業國際貿易摩擦；市場競爭加劇；原材料價格波動等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中郵證券趙勇臻研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為66.87%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.82億，根據現價換算的預測PE為21.01。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，宇邦新材（301266）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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