天風證券：給予百亞股份買入評級

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天風證券股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對百亞股份進行研究并發布了研究報告《618表現亮眼，結構優化渠道精耕持續推進》，本報告對百亞股份給出買入評級，當前股價為17.05元。

百亞股份(003006)
618 自由點同比高增，益生菌產品表現靚麗
據公司官微，通過抖音達人/投留視頻等， 618 自由點全域曝光量 10 億+，其中益生菌新品全域曝光量 1.5 億+，用戶互動 300w+，單日銷售額破100w+。
天貓旗艦店獲 618 期間國產品牌第一， 銷售額同增 40%+，蟬聯敏感肌衛生巾天貓榜單第一。
抖快 618 銷售額同增 100%+，其中旗艦店同增 300%+。抖音旗艦店獲 618單天自播榜第 2 名，極薄衛生巾為抖音榜單第一、第二，自由點褲型衛生巾獲抖音女性衛生用品年度金榜第一。
淘寶 618 銷售額同增 50%+，天貓超市 618 銷售額同增 60%+，獲空氣夜用衛生巾飆升榜、益生菌夜用衛生巾飆升榜、衛生巾新品榜單第一。
拼多多自營 618 銷售額同增 200%+，自由點空氣衛生巾獲日用衛生巾單品排名第一； 唯品會 618 銷售額同增 60%+，京東 pop 店連續兩天品牌排名第一。
大健康產品日益豐富， 形成有機、敏感肌、益生菌矩陣
公司主動對產品結構進行優化調整，加大中高端產品研發和營銷拓展力度。針對定位于中高端品牌的自由點衛生巾，除公司旗下無感七日、無感無憂和舒睡等核心產品系列外，亦重點推廣了方便貼身的褲型結構產品安睡褲系列、天然健康有機的有機純棉和天然蠶絲敏感機型系列，豐富中高端產品品類，同時提升盈利水平。 23Q1 公司自由點衛生巾收入同增 25.3%，其中安睡褲、敏感肌等中高端系列產品增速更快。 百亞高度重視技術革新，不斷加大研發投入力度，研發實力較強，形成了自身較為明顯的研發技術優勢。
差異化渠道打法，電商 2023 年有望實現盈利
在線下渠道，公司去年加大品牌資源投入，逐步拓展全國市場，市場份額持續提升；線上渠道，對電商結構進行優化，借助電商品牌化運營，線上線下協同推動產品升級；此外 O2O 到家業務除公司自有直營外，也為經銷、CVS 到家提供服務支持。 今年公司在外圍省份將會進駐部分 KA，并擴大新市場經銷覆蓋； 公司電商渠道毛利率水平逐步改善，隨著平臺結構占比、費用投入效率及產品結構優化，電商整體毛利率預期穩步增長， 今年將可能實現盈虧平衡。
維持盈利預測， 維持“ 買入” 評級
公司順應衛生巾產品中高端化的消費趨勢，通過產品升級和推出新品來滿足消費者對產品多樣化的需求。公司借助品牌代言人開展市場推廣和品牌宣傳活動，進一步提升了品牌知名度和影響力，實現了產品更廣泛的市場覆蓋。公司結合消費升級及消費場景的變化趨勢，持續優化營銷體系，聚焦優勢資源，強化渠道建設，持續擴大消費者人群和產品銷售覆蓋范圍，產品收入持續保持穩定增長，電商渠道實現了快速增長。我們預計公司23-25 年 EPS 分別為 0.58 元、 0.70 元以及 0.86 元， PE 分別為 30X、 25X 以及 20X。
風險提示： 線上增長不及預期，新品開發不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司惠普研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.45億，根據現價換算的預測PE為30.46。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為21.15。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，百亞股份（003006）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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