華安證券：給予帝爾激光買入評級

(資料圖片僅供參考)

華安證券股份有限公司張帆,徒月婷近期對帝爾激光進行研究并發布了研究報告《業績短期承壓，TOPCon訂單充沛，LIF新品有望帶來新成長動能》，本報告對帝爾激光給出買入評級，當前股價為55.0元。

帝爾激光(300776)
主要觀點：
事件概況
帝爾激光于2023年8月17日發布2023年半年度報告：2023年上半年實現營業收入為6.74億元，同比增加1.33%；歸母凈利潤為1.74億元，同比下行19.32%；凈利率為25.86%，同比減少6.61pct。2023年二季度實現營業收入3.26億元，同比下行7.95%；歸母凈利潤為0.81億元，同比下行34.34%，凈利率為24.75%，同比減少9.95pct。
業績受驗收節奏影響，存貨和合同負債充沛
2023年上半年，分行業來看，公司在光伏領域實現營業收入6.66億元，同比增加0.16%，在電子領域，營業收入為0.08億元。分產品來看，太陽能電池激光加工設備，公司收入5.21億元，同比下行17.01%，毛利率42.83%，同比減少2.54pct；配件、維修及技術服務費，公司收入1.45億元，同比增加276.70%，毛利率67%，同比減少2.85pct。2023年上半年期末合同負債13.83億元，相較于上年末增長90.72%；存貨14.44億元，相較于上年末增長68.33%。公司合同負債和存貨的快速增長證明公司的訂單情況充沛，有望后續業績的持續增長。
TOPCon激光誘導燒結LIF技術新突破，提效0.2%
2023年8月14日，帝爾激光公布聯合業內客戶開發的激光誘導燒結技術（LIF）在TOPCon電池上已完成工藝驗證，可有效提升電池片的光電轉換效率0.2%以上。繼自主研發激光誘導修復技術（LIR）和激光誘導退火技術（LIA）之后，公司再次迭代創新，獲得用激光工藝對太陽能電池進行誘導燒結的新型加工技術，技術布局再進一步，將助力高效太陽能電池技術持續升級。2023年上半年，公司研發投入9,654萬元，同比增長65.12%，研發活力強，保障公司未來發展。
多產品路線布局持續推進，TOPCon訂單充沛
TOPCON：公司應用于TOPCON的激光摻雜設備實現量產訂單，截至2023年8月17日，公司已簽訂合同超450GW，將持續受益于TOPCon擴產；LIF新技術完成工藝驗證，光電轉換效率增益0.2%；
HJT：公司的LIA激光修復技術取得客戶量產訂單；
IBC：應用于背接觸電池的激光微蝕刻設備，公司技術領先，并取得頭部公司量產訂單；
鈣鈦礦：公司已有相關的激光設備完成交付；
金屬化工藝設備：激光轉印完成單站設備訂單交付；應用于激光高精超細圖形化設備實現量產訂單；
組件端：公司在薄膜打孔、切割、激光無損劃片擁有相關技術儲備。同時，公司正在研發的光伏組件焊接激光工藝，是改變組件現有生產流程的全新工藝，可以減少電池片的損傷，提高焊接質量，目前已向客戶交付中試線；
光伏領域外：在顯示面板行業，公司的激光修復、激光剝離等工藝，均開展了研發和樣機試制，在半導體晶圓制造及封裝領域，公司已開展IGBT/SiC激光退火、晶圓激光清洗/減薄、晶圓激光隱切等相關技術的研發；消費電子領域，公司開展TGV激光微孔工藝的研發已完成小批量訂單交付。
投資建議
考慮到驗收節奏及行業擴產節奏影響，我們預測公司2023-2025年營業收入分別為17.65/23.10/31.78億元（前值20.98/35.89/42.16億元），歸母凈利潤分別為5.03/7.04/9.40（前值6.62/10.93/12.61億元），以當前總股本2.73億股計算的攤薄EPS為1.84/2.58/3.44元。公司當前股價對2023-2025年預測EPS的PE倍數分別為30/21/16倍，考慮到公司作為光伏激光設備領軍者，且受益于光伏行業高景氣，公司新產品滲透率有望不斷提升，維持“買入”評級。
風險提示
1）光伏行業后續擴產不及預期的風險；2）技術迭代帶來的創新風險；3）新業務拓展的不確定性風險；4）測算市場空間的誤差風險；5）研究依據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券吳雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.59%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.03億，根據現價換算的預測PE為24.91。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為129.47。

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