中國銀河：給予致歐科技買入評級

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中國銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對致歐科技進行研究并發布了研究報告《利潤實現高增，品類、渠道多元化拓展》，本報告對致歐科技給出買入評級，當前股價為22.76元。

致歐科技(301376)
核心觀點：
事件： 公司發布 2023 年半年度報告。報告期內，公司實現營收26.44 億元，同比下降 5.87%；歸母凈利潤 1.86 億元，同比增長68.44%；基本每股收益 0.51 元/股。其中，公司第二季度單季實現營收 13.76 億元，同比下降 0.38%；歸母凈利潤 0.99 億元，同比增長 67.2%。
海運費下降&人民幣匯率貶值， 毛利率實現明顯提升。 報告期內，公司綜合毛利率為 36.39%，同比提升 4.9 pct。其中， 23Q2 單季毛利率為 36.02%，同比提升 4.42 pct，環比下降 0.76 pct。 公司毛利率明顯提升，主要是因為： 1） 報告期內海運費占主營業務收入比例同比下降 7.31 pct； 2） 人民幣貶值。
費用率略有提升，凈利率大幅增長。 費用率方面， 2023 年上半年，公司期間費用率為 26.45%，同比提升 0.45 pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為 22.85% / 4.01% / 1.27% / -1.68%，分別同比+0.99 pct / +1.04 pct / +0.63 pct / -2.21 pct。凈利率方面，報告期內，公司凈利率為 7.03%，同比提升 3.1 pct； 23Q2 單季凈利率為7.16%，同比提升 2.89 pct，環比提升 0.26 pct。
業務營收短暫下滑，家居、寵物系列實現擴張。 公司主動淘汰部分低效益 SKU，且報告期內新品上市較少。同時，部分供應商受限于產能因素，導致二季度部分產品斷貨。 報告期內，公司家具/家居/庭院/寵物系列產品分別實現營收 11.34 / 9.37 / 3.22 / 2.08 億元，分別同比變動-15.14% / +4.47% / -11.37% / +21.82%。 其中，家居系列產品伴隨歐美經濟二季度轉暖而實現快速修復，寵物系列產品于北美及歐洲市場開拓順利。
亞馬遜平臺銷售為主，持續推進渠道多元化發展。 公司持續推進渠道拓展，減少對單一渠道依賴，線上入駐 SHEIN 美國站，積極開展相關業務，并新設立墨西哥子公司入駐南美最大電商平臺MercadoLibre（美客多）； 線下積極在北美與 Target、 HobbyLobby等 KA 接洽。 B2C 方面， 亞馬遜/獨立站/其他分別實現營收 17.79/ 0.58 / 2.99 億元，同比分別下降 4.01% / 8.71% / 7.77%。 B2B 方面， 線上 B2B/線下 B2B 分別實現營收 2.86 / 1.82 億元，同比分別變動-22.42% / +9.51%。
投資建議： 公司為家居跨境電商龍頭，具備優異的供應鏈實力，對標宜家持續擴充產品矩陣，穩步推進渠道布局，未來成長性突出， 預計公司 2023 / 24 / 25 年能夠實現基本每股收益 0.96 / 1.24 /1.5 元/股，對應 PE 為 27X / 21X / 17X， 首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示： 經濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級9家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為28.83。

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