造假風波后扭虧為盈 諾輝健康自辯“清白”

8月21日，“中國癌癥早篩第一股”諾輝健康發布2023年上半年成績單，稱公司首次實現過去12個月經常性盈利，已扭虧為盈。

值得關注的是，諾輝健康日前被指財務數據造假，一家名為Capitalwatch的投資機構稱該公司通過不斷壓貨的方式，營造了九成虛假銷售收入。

對此，諾輝健康董事長兼CEO朱葉青在8月21日召開的媒體溝通會上表示：“公司從發出產品到確認收款大概歷經90到180天。發給各銷售渠道的產品，公司多數都能收回款項。”

(資料圖片)

壓貨疑云

截至目前，諾輝健康旗下有三款上市銷售的產品——結直腸癌篩查產品常衛清、噗噗管以及幽門螺旋桿菌檢測產品幽幽管。

Capitalwatch自稱從專業醫療機構、公共衛生篩查項目、民營體檢機構、電商平臺四個渠道分析了這三款產品的銷售情況。據其推測，與真實業績相比，諾輝健康在財報中將這三款產品的銷售數據夸大了10倍。Capitalwatch稱，諾輝健康每年都在各種銷售渠道壓貨。以常衛清為例，其有效期為12個月，等到產品過了有效期后，該公司會將這部分未確認收入的產品變成公司銷售財務數據中的確認收入。

對此，朱葉青在媒體溝通會上堅決否認壓貨，其表示：“公司的癌癥早篩產品，不管從哪個渠道賣給消費者，消費者都必須取樣且將樣本寄回我們的實驗室，待實驗室對這份樣本進行檢測且出具檢測報告后，我們才能跟相關的銷售渠道確認收入。多數渠道的回款周期是90到180天，也有客戶180天至360天內結款的。我們能保證在向這批客戶銷售下一批產品時，會將上一批產品的大部分款項結清。”

值得關注的是，先發產品再收款的商業模式給諾輝健康造成了較高的應收賬款。金融分析工具Wind數據顯示，2020年至2022年，諾輝健康的應收賬款及其他應收款分別為5666.4萬元、1.34億元及5.84億元。

2021年，諾輝健康在港交所上市，成為“中國癌癥早篩第一股”。此后，該公司連續4年虧損，直到2023年上半年終于交出首份扭虧為盈的財報。根據財報，諾輝健康2019年至2022年合計虧損40.59億元，2023年上半年賺得凈利潤0.61億元。

先發產品，押后結款，諾輝健康的現金流健康嗎？

“以公司目前的現金流支撐未來三五年的業績增長是不成問題的。”朱葉青說，“當諾輝健康現金流轉正的時候，應收賬款就不會再成為公司發展的負擔。我們在6月30日實現了經營性業績轉正，未來12個月到18個月，我們承諾會實現現金流轉正。”

回應財務隱憂

2023年上半年，諾輝健康仍將超六成的營收用作銷售，該公司也因銷售費用高而屢屢受到投資機構的質疑。根據財報，諾輝健康2023年上半年銷售費用占營業收入的比例為69.4%，2022年上半年、2021年全年這一數值分別為86%、126%。

公司銷售費用的支出則直接影響了產品的價格。以常衛清為例，該公司出售給愛康國賓的銷售單價為260元/人份，而在保險公司、健康管理公司以及電商的第三方平臺價格在600元—1200元/人份。

諾輝健康公開回應稱，產品進院花費了更多的推廣宣傳教育投入，由公司承擔。而進入體檢范圍的產品，這部分費用則由機構自行承擔，所以要低很多。

諾輝健康首席財務官高煜表示：“公司的很多市場銷售費用投入是前置的，比如要先招銷售團隊開發醫院渠道、舉行學術會議。這部分先投入、先宣傳的費用，在未來的6個月到12個月，甚至兩年之內才會慢慢轉化成收入。我們計劃在2025年，將銷售費用在營收中的占比降到40%。”

8月16日財務造假消息傳出當日，諾輝健康在香港資本市場的股價一度下跌近20%，此后又連續下跌。8月21日收盤時，諾輝健康股價報17.52港元/股，總市值約為80.17億港元。

對于Capitalwatch的質疑，朱葉青表示：“在過去幾天里，我們發現那份報告沒有在任何公開媒體介紹發布，也沒有任何落款和聯系人，只是在非公開媒體發布了‘調查報告’。我們的財務審計機構德勤對于我們的收入采用的是最嚴格的體系。”

Capitalwatch的工作人員則在投資者交流社區發言：“關于諾輝健康公關和CFO請求我們手下留情的電話錄音記錄一一都在，清者自清。”

商業變現難度較大

對多數企業來說，諾輝健康所在的癌癥早篩賽道商業變現難度較大。

國元證券劉慧敏表示，癌癥早篩的產業化路徑主要包括“底層技術開發—回顧性研究—前瞻性研究—產業化”四個階段。對于企業來說，前瞻性臨床研究可以為申報注冊證提供數據支持，是早篩產品從技術到商業化落地的必經之路，由于前瞻性研究研究耗時長、受試群體規模大，而且至少需要三年的隨訪，資金投入在億元以上，所以顯著提高了行業門檻。

雖然諾輝健康、泛生子、貝瑞基因、鹍遠生物、燃石醫學等多家企業入局癌癥早衰賽道，但盈利的卻在少數。根據財報，2022年，泛生子歸母凈利潤虧損8.084億元，同比下滑62.91%；燃石醫學歸母凈利潤虧損9.712億元，同比下滑21.91%。

東吳證券研報顯示，腫瘤早篩產品獲證與否決定了其商業化路徑，在中國，若獲得國家藥監局批準的IVD（體外診斷儀器及試劑）證則早篩產品可獨立銷售，否則早篩產品只能鑲嵌進整體的LDT（實驗室自建檢測項目）服務，僅在實驗室內部研發、驗證和使用的體外診斷項目，醫療機構不能直接使用。

醫療健康行業分析師陳喬姍表示，由于公眾對癌癥早期篩查的意識并不強，且這部分產品尚未進入醫保，需要公眾自費，所以大家對這部分產品買單意愿還不強。

朱葉青也在媒體溝通會上表示希望做消費醫療。“我們希望現在甚至未來能夠通過在醫院渠道拓展產品，讓更多的醫生、用戶認可我們產品的價值，逐漸讓大家認識到‘這個產品有非常重要的臨床價值’，吸引越來越多的人來復購，再讓這些人將產品拓展到更多的人，這樣才能讓癌癥篩查的產品真正變成有嚴肅醫療屬性的快速醫療消費品。” 朱葉青說。

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