信息：華西證券：給予昭衍新藥買入評級

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華西證券股份有限公司崔文亮,徐順利近期對昭衍新藥進行研究并發(fā)布了研究報告《收入增長超市場預(yù)期，新簽訂單繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長》，本報告對昭衍新藥給出買入評級，當前股價為61.1元。

昭衍新藥(603127)
事件概述公司公告2022年三季報：公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.76億元，同比增長48.97%、實現(xiàn)歸母凈利潤6.32億元，同比增長154.85%、實現(xiàn)扣非凈利潤6.05億元，同比增長178.60%。
分析判斷:
收入增長超市場預(yù)期，新簽訂單繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長
公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.76億元，同比增長48.97%，其中22Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.00億元，同比增長55.01%，收入增長超市場預(yù)期?？紤]到公司22Q3末公司在手訂單規(guī)模超46億元，且考慮22Q3單季度收入5億元和22Q2末在手訂單超過41億元情況，我們測算Q3單季度新簽訂單約為10億元，繼續(xù)呈現(xiàn)高強度訂單簽訂、延續(xù)22H1的趨勢。公司前三季度實現(xiàn)扣非凈利潤6.05億元，同比增長178.60%，若扣除未實現(xiàn)的生物資產(chǎn)公允價值變動收益及上述利息收入和匯兌損益的影響后，扣非凈利潤將同比增長70.99%，與22H1的此調(diào)整項增長70.32%，保持相對穩(wěn)健且高速增長。從盈利能力來看，公司Q3單季度毛利率為50.85%，相對22Q2和21Q3分別提升3.64pct和4.20pct，我們判斷主要受益于訂單結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和規(guī)模效應(yīng)下的平均成本下降。展望未來，考慮到公司在手訂單超過46億元以及疊加供給端能力持續(xù)提升（人員、產(chǎn)能、上游實驗動物供給等），我們判斷公司2022年全年及2023年將繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長。
投資建議
公司作為國內(nèi)最大的藥物安全性評價龍頭，未來將通過區(qū)域化多點布局深耕國內(nèi)安評市場，同時借助美國Biomere平臺實現(xiàn)國內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。我們判斷未來3-5年公司將受益于國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)繁榮以及國際化帶來市場空間擴容等因素保持高速增長?？紤]到訂單高速增長以及國內(nèi)生物藥安評行業(yè)繼續(xù)處于高景氣度，維持前期盈利預(yù)測，即22-24年營收為22.56/32.09/41.70億元，EPS為1.73/2.37/3.00元，對應(yīng)2022年10月28日61.1元/股收盤價，PE分別為35.35/25.79/20.34倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
核心技術(shù)骨干及管理層流失風(fēng)險；競爭加劇的風(fēng)險；產(chǎn)能擴展及國際化戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)擴展有失敗的風(fēng)險；新型冠狀病毒疫情影響；擬收購兩家公司尚未完成，存在不確定性。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券祝嘉琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達86.08%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.33億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為31.66。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為103.89。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，昭衍新藥（603127）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 華西證券