東吳證券：給予百潤股份買入評級|世界消息

(資料圖片僅供參考)

東吳證券股份有限公司湯軍,王穎潔近期對百潤股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《22年報及23Q1業(yè)績點評：收入的驅(qū)動仍強，利潤超預(yù)期是錦上添花》，本報告對百潤股份給出買入評級，當(dāng)前股價為40.98元。

百潤股份(002568)
事件：22年營收26億元，同比-0.04%，歸母凈利潤5.2億元，同比-22%；23Q1營收7.6億元，同比+41%，歸母凈利潤1.88億元，同比+105%。
22年強爽爆量的新故事，進(jìn)一步拉高品牌知名度。雞尾酒業(yè)務(wù)22.57億元，同比-1.24%，我們預(yù)計微醺全年下滑30-40%、強爽報表確認(rèn)超過7億；拆分量價來看，量同比+11%，價同比-11%，我們預(yù)計主要系瓶罐產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變化/促銷增加所致。全年來看，公司持續(xù)加大品牌推廣力度，傳統(tǒng)渠道方面，雖然全年受制于外部環(huán)境影響，公司持續(xù)開拓市場和渠道下沉，經(jīng)銷商凈增305家；品牌宣傳方面，公司在抖音等互聯(lián)網(wǎng)平臺有針對性地投放，也造就了去年強爽抖音聲量持續(xù)提升、銷量持續(xù)提升。全年來看，強爽從9月份起的持續(xù)爆量配合公司有針對性地推廣和宣傳，進(jìn)一步增強整體品牌的知名度和拉新效率。
23Q1強爽勢能延續(xù)，微醺銷售逐步恢復(fù)，利潤表現(xiàn)超預(yù)期。公司23Q1收入7.6億元，同比+41%，香精香料比較穩(wěn)定，更多增長來源于雞尾酒的實際增長，強爽延續(xù)去年下半年勢能持續(xù)放量，微醺在持續(xù)恢復(fù)之中，一季度動銷保持小幅正增長。利潤端，歸母凈利潤1.88億元，同比+105%，超市場預(yù)期，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)+費控，毛利率小幅+3pct至65%，銷售/管理費用率同比下降5pct/3pct至21%/7%，凈利率實現(xiàn)25%，同比提升7.7pct。
盈利預(yù)測與投資評級：公司抓住單品勢能持續(xù)在市場推廣和品類投入上增加，今年勢能持續(xù)從渠道反饋來看4月份強爽熱度仍在延續(xù)，微醺銷售恢復(fù)在途；明后年隨著烈酒進(jìn)入銷售，有望打造新增長極。凈利率方面，公司品類費用增加+精準(zhǔn)投放，內(nèi)部持續(xù)降本增效，利潤率有望逐年保持持續(xù)提升。我們上調(diào)2023-2024年歸母凈利潤為8.9、11.9億元（前值為6.8、8.7億元），同比增長71%、33%（前值為42%、27%），給予2025年歸母凈利潤15.3億元，同比+29%，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為48、36、28倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、需求恢復(fù)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券吳文德研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.33%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.17億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為60.26。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為40.85。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，百潤股份（002568）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：