天天要聞：西南證券：給予青島啤酒買入評級

【資料圖】

西南證券股份有限公司朱會振近期對青島啤酒進行研究并發布了研究報告《Q1實現開門紅，利潤端超預期》，本報告對青島啤酒給出買入評級，當前股價為116.8元。

青島啤酒(600600)
投資要點
事件：公司發布2023年一季報，全年實現收入107.1億元，同比+16.3%，實現歸母凈利潤為14.5億元，同比+28.9%，實現扣非歸母凈利潤13.5億元，同比+32.1%；公司業績超市場預期。
產品結構持續升級，Q1實現量價齊升。量方面，公司23Q1實現啤酒銷量236.3萬噸，同比增長11%。公司持續推進產品結構升級，銷量結構優化明顯：主品牌實現銷量140.1萬噸，同比增長7.4%，其中中高端啤酒實現銷量98.4萬噸，同比增長11.6%；其他品牌實現銷量96.2萬噸，同比增長16.6%。價方面，得益于中高端產品占比增加，同比提升0.2pp至41.6%，公司整體噸價同比上漲4.8%至4521元/噸，高端化進程穩扎穩打。
經營效率持續改善，盈利能力穩步提升。23Q1公司毛利率為38.3%，同比上升0.5pp；毛利率提升主要由于產品結構改善及包材類成本下行；但由于公司部分大麥仍然使用去年同期高價庫存，23Q1噸成本同比+4pp至2794.4元/噸。費用率方面，公司不斷提升費用投放效率，23Q1銷售費用率同比下降0.4pp至13.8%；管理費用率同比下降0.9pp至3%。經營效率改善疊加產品結構升級，帶動公司23Q1整體凈利率同比提升1.3pp至13.6%。
中檔高端齊發力，高端化勢能銳不可當。1）產品端方面，公司在堅持純生系及經典系“1+1”品牌戰略基礎上，進一步提升中檔嶗山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端產品放量，帶動整體產品結構持續升級。2）渠道端方面，公司將加速推進“一縱兩橫”戰略帶市場建設與布局，鞏固和提高基地市場優勢地位，積極開拓新興市場，培育快速發展市場。3）品牌端方面，公司以體育營銷、音樂營銷和體驗營銷為主線加強品宣力度，同時加速1903社區酒吧線下布局，打造消費者體驗與生鮮啤酒銷售新高地。隨著23年現飲場景全面復蘇疊加去年Q2以來低基數效應，預計公司全年業績將維持高增。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為3.20元、3.77元、4.31元，對應動態PE分別為37倍、31倍、27倍，維持“買入”評級。
風險提示：現飲場景回暖不及預期風險，高端化競爭加劇風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券安雅澤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.11%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利44.06億，根據現價換算的預測PE為36.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有39家機構給出評級，買入評級35家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為129.47。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，青島啤酒（600600）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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