民生證券：給予工業(yè)富聯(lián)買(mǎi)入評(píng)級(jí)

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民生證券股份有限公司馬天詣近期對(duì)工業(yè)富聯(lián)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：AI服務(wù)器銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利水平持續(xù)提升》，本報(bào)告對(duì)工業(yè)富聯(lián)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為22.25元。

工業(yè)富聯(lián)(601138)
2023年8月9日，工業(yè)富聯(lián)發(fā)布2023年中報(bào)。公司1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2067.76億元，同比減少8.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)71.61億元，同比增長(zhǎng)4.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)75.36億元，同比增長(zhǎng)18.27%。單季度來(lái)看，2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1008.88億元，同比減少16.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.33億元，同比增長(zhǎng)11.53%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)43.30億元，同比增長(zhǎng)32.31%。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮新下，AI算力需求和網(wǎng)絡(luò)升級(jí)需求增幅較大。以ChatGPT為代表的生成式AI應(yīng)用引發(fā)新一輪算力需求。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年全球高性能AI服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)248億美元，年增率預(yù)計(jì)高達(dá)27%。大模型訓(xùn)練和推理帶來(lái)急劇增加的數(shù)據(jù)量，數(shù)據(jù)中心對(duì)高帶寬和低延遲的需求不斷提升。根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)在2024年銷售規(guī)模將達(dá)到208.8億美元，占全球交換機(jī)整體市場(chǎng)份額超過(guò)一半，成為交換機(jī)主要應(yīng)用市場(chǎng)之一。
超前布局AI服務(wù)器，出貨量穩(wěn)居全球首位。公司自2017年開(kāi)始布局AI服務(wù)器領(lǐng)域，在全球服務(wù)器市場(chǎng)長(zhǎng)期保持市占率領(lǐng)先，并與全球頂尖客戶、算力巨頭保持緊密的合作關(guān)系。公司持續(xù)看好AI服務(wù)器增長(zhǎng)前景，并正在加速研發(fā)下一代AI服務(wù)器，以及拓展車用移動(dòng)服務(wù)器、邊緣服務(wù)器、太空互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)算服務(wù)器等新領(lǐng)域。
“2+2”深耕全球化布局，研發(fā)資源投入鞏固技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。為持續(xù)深挖數(shù)字機(jī)遇，公司提出了“2+2”的發(fā)展策略，一方面持續(xù)強(qiáng)化“高端智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”這一核心競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面圍繞“大數(shù)據(jù)”和“機(jī)器人”進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)版圖。公司堅(jiān)持“深耕中國(guó)布局全球”戰(zhàn)略，持續(xù)加大在中國(guó)的投資建設(shè)，尤其是在高端智能制造領(lǐng)域的布局。江西贛州及河南濟(jì)源的新投資項(xiàng)目在今年上半年已開(kāi)始生產(chǎn)。1H23，公司研發(fā)投入達(dá)到49.32億元，研發(fā)技術(shù)人員數(shù)量超過(guò)3.2萬(wàn)人。
投資建議：受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮下的算力需求增長(zhǎng)和網(wǎng)絡(luò)升級(jí)需求增幅較大，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)質(zhì)量的全面提升和盈利水平的進(jìn)一步優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)23-25年公司營(yíng)業(yè)收入分別為5951.88/6836.74/7708.32億元，歸母凈利潤(rùn)分別為222.18/248.20/271.20億元；對(duì)應(yīng)2023年8月9日收盤(pán)價(jià)，P/E分別為20x/18x/16x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：生產(chǎn)交付不及時(shí)，AI服務(wù)器需求不及預(yù)期，行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券許英博研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.62%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利236.88億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.66。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)13家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.77。

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