中銀證券：給予金風(fēng)科技增持評級

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中銀國際證券股份有限公司許怡然,武佳雄近期對金風(fēng)科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《風(fēng)機(jī)銷量持續(xù)增長，盈利能力仍有承壓》，本報告對金風(fēng)科技給出增持評級，當(dāng)前股價為9.28元。

金風(fēng)科技(002202)
公司發(fā)布 2023 年半年報， 業(yè)績同比下降 34.82%。 風(fēng)機(jī)銷售業(yè)務(wù)承壓，風(fēng)電場滾動開發(fā)支撐公司盈利。 維持增持評級。
支撐評級的要點(diǎn)
2023H1 業(yè)績同比下降 34.82%： 公司發(fā)布 2023 年中報， 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入190.01 億元， 同比增長 14.03%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 12.51 億元，同比下降34.82%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤 10.33 億元， 同比下降 44.86%。 2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)營收 134.36 億元，同比增長 30.70%，環(huán)比增長 141.46%； 歸母凈利潤0.17 億元， 同比下降 97.46%，環(huán)比下降 98.66%。
盈利能力有所下降，費(fèi)用率改善： 2023H1 公司實(shí)現(xiàn)毛利率 17.27%，較去年同期下降 7.87 個百分點(diǎn)，主要是受到平價時代風(fēng)機(jī)價格快速下降的影響。但公司期間費(fèi)用率有所下降，期間費(fèi)用率同比下降 1.96 個百分點(diǎn)至17.67%，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比下降 1.60、 0.71 個百分點(diǎn)，規(guī)模效應(yīng)較好。公司持續(xù)投入研發(fā)開拓新機(jī)型，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到3.36%，同比提升 0.34 個百分點(diǎn)。
風(fēng)機(jī)銷量持續(xù)增長， 盈利能力仍有承壓： 2023H1 公司風(fēng)機(jī)及零部件銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入127.41 億元，同比提升17.65%；實(shí)現(xiàn)銷售容量 5.78GW，同比提升 41.55%； 由于平均交付單價同比下降 16.88%至 2203 元/kW，公司收入增速不及出貨量增速。 受到平價時代風(fēng)機(jī)價格快速下降的影響，公司風(fēng)機(jī)及零部件銷售板塊毛利率同比下降 8.95 個百分點(diǎn)至 3.64%，盈利能力仍明顯承壓。 為應(yīng)對價格壓力，公司大型化進(jìn)程不斷加速， 2023H1公司 4MW-6MW、 6MW 及以上機(jī)型銷售容量分別同比上升 77.27%、337.46%。 此外， 截至 2023 年 6 月，公司在手外部訂單共計 28.16GW，較去年同期增長 18.83%， 其中海外訂單量為 4.60GW，國際化持續(xù)推進(jìn)。
風(fēng)電場滾動開發(fā)支撐公司業(yè)績： 2023H1 公司新增權(quán)益并網(wǎng)裝機(jī)容量585.24MW，實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入 33.47 億元，同比略增 1.61%；轉(zhuǎn)讓權(quán)益并網(wǎng)容量 741.22MW， 實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資收益 16.70 億元，同比提升 180.17%。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司中報公司盈利情況與行業(yè)中標(biāo)價格，我們將公司 2023-2025 年預(yù)測每股收益調(diào)整至 0.63/0.84/1.04 元（原 2023-2025 年預(yù)測為 1.49/1.77/2.09 元），對應(yīng)市盈率 14.8/11.0/8.9 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
價格競爭超預(yù)期； 原材料價格高于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險；大型化降本不達(dá)預(yù)期；風(fēng)電需求不達(dá)預(yù)期；海外開拓不達(dá)預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券陳瑤研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為58.08%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利30.74億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.75。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為12.46。

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