馬斯克花440億美元收購推特 會影響特斯拉的股價嗎？

最近，我在接受洛杉磯華人資訊網一檔視頻節目的采訪時，被問到一個大家非常關注的話題，那就是特斯拉老板馬斯克收購社交平臺推特一事。

這個節目的受眾主要是北美華人，他們中有一些人是特斯拉股票的投資者，比較關心這起并購案對特斯拉股價的影響。有人則擔心已經擁有特斯拉、SpaceX等多個超級獨角獸的馬斯克，是否還有余力顧得上推特，或者因為增加了一個推特平臺，是否有充沛精力用在特斯拉上。

馬斯克是天才型的企業家，天才的精力分配不是我們所能操心的。從馬斯克的日常表現看，他精力旺盛，精氣神十足。從這個角度去思考馬斯克收購推特案之于特斯拉的風險，顯然不是一個好的視角。

馬斯克花了440億美元收購推特，有沒有可能給特斯拉帶來一些潛在影響，進而影響特斯拉的股價表現?我認為，這種可能性是存在的。這些潛在的影響，主要隱含在馬斯克收購推特的資金安排中。

當馬斯克提出收購推特時，起初推特還做了點姿態阻攔了下，聲稱要推所謂的“毒丸”計劃阻止馬斯克，但很快還是放行了，過程之順利出乎意料。

馬斯克為什么想要推特，他自己沒有明說，外界只能是猜測。或許他就是為了自己的某種情懷、理想、抱負;又或許是馬斯克認為推特在進入他的世界后，能夠創造出更大的商業價值。不論如何，可以確定的是，擁有了推特的馬斯克，除了繼續是一位超級富豪外，還會是一位更具影響力的企業家。

從財務層面看，馬斯克買下推特，將成為“負債累累”的CEO。他為了將推特私有化將支付440億美元，而這筆交易融資的2/3必須自掏腰包。盡管他有2000多億美元的身價，但高達440億美元的交易規模，已經是天文數字。

他的財富與特斯拉股票以及SpaceX和The Boring Co.的股權等捆綁在一起。馬斯克將不得不出售數百萬股股票，以及質押股票以貸出必要的現金。

通過馬斯克提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件可知，這個融資計劃包括130億美元的銀行貸款和210億美元的現金，以及一筆125億美元的保證金貸款。現金可能來自出售特斯拉股票，保證金貸款則是以他的特斯拉股票作為抵押。

根據研究機構Audit Analytics的數據，馬斯克有超過900億美元市值的股票來做質押貸款，這將使他成為知名高管和董事中最大的股票債務人，遠遠超過排名第二的甲骨文老板拉里·埃里森。在整個股票市場中，馬斯克的股票債務規模過大。Audit Analytics的數據顯示，他在推特交易之前質押的股份占紐交所和納斯達克上市公司所有質押股份2400億美元的1/3以上。

從任何角度看，馬斯克11位數的股票貸款都代表了CEO杠桿和風險的全新水平。一旦特斯拉股價下挫，馬斯克的凈資產會隨之縮水。這樣的情形剛剛就出現過——就在上周，特斯拉股價下跌了12%，馬斯克的凈資產縮水超過200億美元，風險于是凸顯。這背后的邏輯在于，馬斯克質押了很多特斯拉股份，當股價下行、質押不足時，他必須補上，也可能要被迫賣出更多股票，從而加速整個下跌的過程。這里的風險，相當于馬斯克自己加了杠桿。

特斯拉在提交給SEC的文件中表示，允許高管和董事以其股票來做抵押借款是公司薪酬結構的關鍵。這里隱含著的是企業使用股權獎勵以及促進長期主義的一種文化。在不必依賴出售股票的情況下，高管和董事們可以增加財務規劃的靈活性。只是任何一枚硬幣都有兩面性。

高管質押股份常常被認為是一項重大的公司治理風險，公司也會面臨來自投資者限制高管借款的更大壓力。當馬斯克把他的大部分特斯拉財富置于風險中時，有可能會對其他特斯拉的投資造成負面影響。投資者如果因為高管個人的融資事宜而蒙受風險，那這顯然不是他們所樂見的。

還有一種可能的風險，是掌握了推特的馬斯克，在自己平臺上更加無忌放言。他也是口無遮攔之人。作為上市公司實控人，他就曾因為隨意發表言論，比如將特斯拉私有化之類而被監管方面處罰過。擁有了更大影響力的馬斯克，還當謹言慎行才是。

從目前情況看，馬斯克收購推特需要股東大會審批，也還需要監管進行反壟斷調查，存在一定的不確定性。董事會通過收購案后，推特股價并未突破50美元，離收購價54.20美元還有10%的套利空間，這說明市場覺得完成這個并購尚存一些風險。

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