環球快看：東吳證券：給予華電國際買入評級

(資料圖)

東吳證券股份有限公司近期對華電國際進行研究并發布了研究報告《新型電力系統下火電支撐性電源價值重估，容量電價變革火電電價機制》，本報告對華電國際給出買入評級，當前股價為5.48元。

華電國際(600027)
新型電力系統下火電功能轉型，估值有望重塑：新型電力系統下火電作為不受天氣影響的穩定能源，“壓艙石”作用凸顯。2020年以來電荒事件頻發，風電光伏的高速發展對電網提出了越來越高的要求，對電力系統的多能互補也提出了更高的要求。碳中和進程中“電荒現象”頻發，局部區域的電力供需不平衡的矛盾將長期存在，而火儲聯動的靈活性能源是解決矛盾的關鍵。市場須重新認識新型電力系統下火電的支撐性電源地位，新型的電力系統應當是“火-儲-風光”一體化的多能互補的電力系統，多能互補體現在當風光無法出力的時候，火+儲應當補上，使得電力系統維持電源供應的動態平衡，而火電因其低成本、不受天氣影響的穩定特質在新型電力系統中也正在發揮著越來越重要的作用，估值也應當得到重塑。
容量電價+市場化電價變革火電盈利新模式：2022年以來山東、貴州等地陸續推出火電容量電價試點，為火電參與深度調峰調頻提供了盈利性來源。目前我國電力市場化改革中對提供靈活性調節性服務電源的激勵機制尚不完善，而傳統管理機制下煤電機組缺乏動力主動提供調峰調頻服務。由于煤電靈活性改造在技術層面不存在障礙，因而主要是機制未理順的原因。
公司：以火電+抽蓄為主業，參股新能源發電+煤炭：新型電力系統下，公司以火電+抽蓄為基本盤，參股新能源獲成長性收益，參股煤炭享煤電一體化低成本，價值凸顯。公司以充當電力系統的壓艙石的火電和抽蓄為主業，2021年公司剝離風電光伏發電項目，注入華電新能，參股華電新能31%，享受投資收益。我們認為火電行業逐漸從周期屬性走向公用事業屬性，估值有待重估；抽蓄新型電力系統重要的儲能資產，疊加較高的增速，應當給予成長性估值；參股華電新能，一方面不需要投入大量的資本開支，保證了良好的現金流和資產運營狀況，另一方面也能享受到新能源發電成長性的投資收益。
盈利預測與投資評級：我們預計2022-2024年公司實現營業收入1139.41億元、1279.43億元、1387.80億元，同比增長9.1%、12.3%、8.5%；實現歸母凈利潤3.53億元、38.73億元、42.87億元。我們看好新型電力系統下火電的基礎能源地位，疊加容量電價政策利好火電行業，因此首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：政策風險，煤炭價格波動風險；宏觀經濟風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司劉佳妮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為46.86%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利35.8億，根據現價換算的預測PE為15.22。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為6.68。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華電國際（600027）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財務風險可能較大，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、財務費用/貨幣資金率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 華電國際 東吳證券