環球今頭條！華安證券：給予北方稀土買入評級

(資料圖片僅供參考)

華安證券股份有限公司許勇其,王亞琪,李煦陽近期對北方稀土進行研究并發布了研究報告《扣非環比增長，稀土價格企穩有望驅動業績提升》，本報告對北方稀土給出買入評級，當前股價為26.62元。

北方稀土(600111)
事件： 公司披露 2022 三季報
2022 年前三季度營業收入 279.98 億元， yoy+16.22%；實現歸母凈利潤46.31 億元， yoy+47.07%。單季度看， Q3 實現營業收入 78.69 億元，yoy-16.02%， qoq-23.74%；實現歸母凈利潤 15.04 億元， yoy+35.13%，qoq-4.12%；實現扣非利潤 15.97 億元， yoy+54.82%， qoq+15.23%。
量價雙降，營收及凈利環比下降
量：根據產品經營數據， Q3 稀土氧化物、稀土鹽類、稀土金屬銷量分別為 4175、 11106、 5227 噸，同比分別-48%、 -42%、 +21%，環比分別-49%、-29%、 -9%。
價： Q3 氧化鐠釹均價 73 萬元/噸， yoy+23%， qoq-20%；金屬鐠釹均價89 萬元/噸， yoy+21%， qoq-20%。
通過量價數據不難看出，環比量價雙降，且降幅較高，因此表現出營收和歸母環比下降，但通過毛利率反而環比有所提升，我們推測是產品結構中銷售了更多鐠釹類稀土產品，由于經營數據僅披露整體氧化物和金屬數據，包含較大部分的價格較低的鑭鈰產品，所以僅以銷量數據來測算業績稍有出入。
第二批配額增量中 98%流向北方稀土，量價皆企穩
根據第二批配額， 整體看，全年指標 21 萬噸，增加 4.2 萬噸，同比增 25%；而去年增量 2.8 萬噸，增速為 20%。分集團看，北方稀土全年獲得配額14.17 萬噸，占整體配額的 74%；配額較去年增加 4.13 萬噸，占整體增量的 98%。
我們認為前期產銷量有所下滑主要是與市場整體景氣程度有關，首先是買漲不買跌，稀土價格快速下跌的情況下貿易商和加工企業進貨保持觀望、謹慎購買；其次，受宏觀經濟形勢及疫情影響，空調、消費電子等傳統磁材應用領域增速不及預期，對需求量和價格也產生一定壓制，中低檔產品和規模較小的磁材廠采購有所下滑，隨著價格在經歷 7-8 月快速下滑后在 9 月開始有所企穩，市場交易相對更加活躍，疊加新能源等需求帶動，價格中樞持續上移，我們認為量增優勢疊加價格企穩有望驅動 Q4 業績向好。
精礦成本可能有所提升，展望業績仍具有不確定因素
在 6 月 22 日時，公司曾公告稱，擬從 7 月 1 日開始，與包鋼股份的稀土精礦交易價格將提升至 39189 元/噸（REO=50%），但此后被臨時股東大會否決。 但 10 月 26 日公司再次公告，稀土精礦價格自 7 月 1 日起調整為 37230 元/噸（REO=50%）， 2022 年交易量仍不超過 23 萬噸，以此測算的稀土精礦交易成本預計將由年初的 70 億元提升至 85 億元（含稅），我們預計精礦漲價是大概率事件，因為年度業績存在一定的不確定性。
投資建議： 公司在冶煉端獨家采購白云鄂博尾礦庫打造資源+成本優勢，配額高占比驅動稀土產品放量；下游一體化產業鏈發展，做大做強下游稀土功能性材料；加強資本運作力度，進一步提升稀土龍頭話語權。我們預計 2022-2024 年，公司分別實現營收 372 億元、 416 億元、 456 億元，同比分別+22%、 +12%、 +10%；實現歸母凈利潤 71 億元、 80 億元、 89億元，同比分別+39%、 +12%、 +11%；對應當前股價的 PE 分別為 14X、12X、 11X。 維持“買入” 評級。
風險提示： 稀土價格不及預期風險，配額指標不及預期風險，稀土磁材的下游新能源汽車及風電等領域需求不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券馬金龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.77%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利88.9億，根據現價換算的預測PE為10.87。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為35.14。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，北方稀土（600111）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標4.5星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 北方稀土 華安證券