東吳證券：給予仕凈科技買入評(píng)級(jí)

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東吳證券股份有限公司袁理,趙夢(mèng)妮近期對(duì)仕凈科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3延續(xù)高增，行業(yè)景氣度上行》，本報(bào)告對(duì)仕凈科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為37.0元。

仕凈科技(301030)
投資要點(diǎn)
事件： 2022 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.43 億元，同增 114.96%；歸母凈利潤(rùn) 0.58 億元，同增 75.67%；扣非 0.52 億元，同增 102.16%。
Q3 延續(xù)高增，應(yīng)收賬款計(jì)提影響單季盈利，期待回款改善。 2022Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.70 億元，同比增長(zhǎng) 126.45%，歸母凈利潤(rùn) 1752 萬元，同比增長(zhǎng) 145.22%，扣非歸母凈利潤(rùn) 1774 萬元，同比增長(zhǎng) 4536.95%，延續(xù)上半年高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司于三季度共計(jì)提減值損失 2432 萬元，其中計(jì)提信用減值損失 2455 萬元，沖回資產(chǎn)減值損失 23.56 萬元，期待公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款回款，改善盈利能力及現(xiàn)金流水平。
新增配套的光伏電池片新擴(kuò)產(chǎn)能約 65GW，在手訂單充裕。 截至2022H1， 公司在手訂單規(guī)模約 14.87 億元， 為約 65GW 的光伏電池片的新增產(chǎn)能提供配套設(shè)備，公司的設(shè)備與產(chǎn)線綁定，隨著光伏電池技術(shù)路線的不斷迭代，公司訂單有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。
激勵(lì)力度強(qiáng)化，團(tuán)隊(duì)信心增強(qiáng)。 公司 2022 年以來已公告兩次股權(quán)激勵(lì)方案， 兩次激勵(lì)合計(jì)授予董事長(zhǎng)董仕宏 410.10 萬股限制性股票，累計(jì)占比總股本比例達(dá) 3.08%，有效激發(fā)管理層活力。
行業(yè)景氣度上行， 光伏廢氣治理龍頭單位價(jià)值量提升成長(zhǎng)加速。 公司憑品牌、技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)鞏固光伏電池制程廢氣治理設(shè)備龍頭地位，工藝優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在良好解決氮氧化物，氫氟酸，硅烷的同時(shí)保證生產(chǎn)的安全性、穩(wěn)定性。 受益于光伏行業(yè)景氣度上行， 電池?cái)U(kuò)產(chǎn)加速，同時(shí)新技術(shù)路線&一體化品類擴(kuò)張將有望提升公司單位價(jià)值量。 1）新技術(shù)路線： TOPCon電池?cái)U(kuò)產(chǎn)加速，工序增加、污染物增多帶動(dòng)公司設(shè)備價(jià)值量提升。 2）一體化系統(tǒng)： 公司有望將廢氣設(shè)備的優(yōu)勢(shì)復(fù)制至綜合配套系統(tǒng)， 2021 年公司接連中標(biāo) 2 億元/3.1 億元綜合配套設(shè)備大單驗(yàn)證模式轉(zhuǎn)變，綜合配套設(shè)備系統(tǒng)單 GW 體量?jī)r(jià)值可達(dá) 5000-6000 萬，較廢氣設(shè)備投資額有 5~11倍提升空間。
水泥超低排放改造&中建材合作穩(wěn)步推進(jìn)，積極探索碳捕捉項(xiàng)目。 1）水泥超低排放改造需求釋放： 2019 年公司與中建材簽訂 76 億元戰(zhàn)略合作協(xié)議，截至 2022H1 與中建材已履行的合同額為 1.22 億元。 2）探索水泥 CO2 減排和鋼渣資源化利用。 響應(yīng)雙碳政策，公司擬依托濟(jì)源中聯(lián)水泥線投資建設(shè)捕碳鋼渣生產(chǎn)線和高活性復(fù)合礦粉生產(chǎn)線。項(xiàng)目建成后不僅可以低成本捕集煙氣 CO2，同時(shí)實(shí)現(xiàn)鋼渣資源化利用，制備低碳建筑材料，實(shí)現(xiàn)節(jié)能環(huán)保和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的雙重目標(biāo)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 考慮到光伏電池行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速，公司設(shè)備品類拓展順利價(jià)值體量提升，在手訂單充裕，我們維持公司 2022 -2024 年歸母凈利潤(rùn) 1.20/2.40/3.15 億元，對(duì)應(yīng) PE 為 41、 21、 16 倍 PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 訂單不及預(yù)期，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券袁理研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為56.89%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為41.11。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，仕凈科技（301030）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。可能有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 東吳證券